建筑装饰行业点评报告：基建稳增长持续 订单维持高景气 看好估值向价值回归

建筑板块处十年历史估值底部，坚定看好低估值建筑央企截至11 月22 日收盘：1）PE&PB 估值：建筑装饰一级行业PE-TTM 为9.34 倍，市净率为0.88 倍。建筑央企所处的基建市政工程及房建工程二级行业对应PETTM分别为9.34/4.91 倍，市净率分别为0.65/0.66 倍。 2）估值分位：从历史估值分位角度看，截至11 月22 日收盘：1）建筑装饰一级行业PE 估值、PB 估值分别处于2012 年初以来13.9%、8.3%分位，仍处估值底部。2）基建市政工程二级行业PE 估值、PB 估值分别处于2012 年初以来9.7%、1.4%分位，房建工程二级行业PE 估值、PB 估值分别处于2012 年初以来6.6%、2.5%分位，均处十年历史估值底部，建筑央企价值亟待回升。

    基建稳增长持续，10 月份基建投资同比稳增9.4%4 月份以来稳增长政策核心发力基建主线清晰，基建投资加速趋势不改。今年5-10 月基建投资单月同比分别+7.9%/+12.0%/+11.5%/+15.4%/+16.3%/+12.8%，1-10月狭义基建（不含电力）/广义基建固投累计同比分别+8.7%/+11.4%。细分看，1-10 月基建投资中市政/水利/电力热燃累计同比+12.7%/+14.8%/+18.9%，10 月单月同比为+11.9%/+8.9%/+26.5%。

    基建稳增长主抓手定位明确，建筑央企订单持续高景气，估值有望回归价值！

    1）政策加码推进：基建稳增长主抓手定位明确。10 月下旬以来，国家和地区持续推动水利、交通、电力、新能源等方面基础设施建设。10 月27 日，国常会指出，要推动财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。推动项目加快开工建设，确保工程质量。11 月10 日，证监会要求进一步扩大REITs 试点范围，为盘活存量资产提供中长期资金支持。

    2）订单持续高增：2022 年1-10 月，中国建筑（建筑业）/中国化学/中国中冶/中国电建分别累计新签合同额27227/2498/10494/8761 亿元， 同比分别增加17.0%/18.3%/8.8%/55.5%。前三季度，八大建筑央企累计新签合同额9.95 万亿元，较去年同期同比高增19.1%。在稳增长政策背景下，全国Q4 首月基建需求持续旺盛，龙头央企α 属性持续凸显。

    3）估值回归价值：11 月21 日，2022 金融街论坛年会上证监会主席提到：“探索建立具有中国特色的估值体系”，“上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值”。公司基建订单维持高景气度，稳增长发力基建逻辑验证，在“中国特色估值体系”

    构建加成下，基建央企估值有望回归价值！

    看好基建低估龙头价值，重点关注传统基建及新能源建筑企业作为稳增长、保民生相对高效、低“副作用”手段，基建发力在资金端、项目端亦稳步兑现。建议重点关注：

    1）重视传统基建央企：近期基建稳增长政策加码超预期，推荐基建龙头中国铁建/中国中铁；关注极端天气下水利工程建设需求延续性，核心推荐水利工程投建营龙头中国电建，关注开辟水利第二曲线的中国中铁/中国铁建。

    2）优选新能源建筑央企：中国能建、中国电建。全球Top2 能源电力建设企业，深度受益“双碳”战略，新基建工程订单增速有望超预期，新能源投建营节奏有望超预期，“十四五”业绩高成长确定强。

    风险提示：基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；绿色建筑渗透率提升不及预期；疫情反复风险。