锂电池行业年度策略:增速回落 关注三条投资主线

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2022-11-23

投资要点:

    板块走势与沪深300 相同,业绩高增长。2022 年以来,锂电池板块下跌22.03%,走势总体与沪深300 指数相当。2022 年1-9 月,板块营收1.34 万亿元,同比增长73.5%;净利润1389 亿元,同比增长113.9%,业绩高增长主要受益于产业链总体量价齐升。

    行业增长关注新能源汽车动力电池和储能电池。政策方面持续鼓励新能源汽车行业发展,我国第三次免征新能源汽车购置税,美国出台通胀削减法案等。2022 年1-9 月,全球新能源乘用车销售681.53万辆,同比增长61.44%。2022 年1-10 月,我国新能源汽车销售527.2 万辆,同比增长108.69%,合计占比24.02%,增长主要由强产品驱动,其中龙头企业贡献显著;预计2022 年销售665 万辆,2023 年销售约860 万辆,同比增长29.3%,占比超过30%。储能方面国家政策大力扶持,锂电池成本持续下降大幅拓展其在储能领域应用,全球及我国新型储能以锂电池为主,预计2025 年全球将新增电化学储能195.6GWh,增长空间巨大。

    板块业绩增速将回落。我国锂电池产业全球优势显著,各类电池2021 年市占率约59.41%。2022 年1-9 月,全球动力电池装机341.3GWh,同比增长75.1%,Top 10 企业中中国入围6 家,合计市占率大幅提升12.8 个百分点至57.8%。2022 年1-10 月,我国动力电池装机224.25GWh,同比增长108.7%;技术方面磷酸铁锂占比提升至60.64%,而三元占比回落至39.24%;锂盐价格持续高位为钠离子电池产业提供了战略发展机遇,后者在成本、低温性能方面具备显著优势,预计2023 年将迈出实质性进展。结合我国锂电池产业链竞争力、行业需求预期,以及上游价格走势预判,总体预计板块2023 年业绩仍将增长,但增速将回落。

    行业评级及投资主线。截止2022 年11 月21 日:锂电池和创业板估值为24.19 倍和36.72 倍,目前锂电池板块估值显著低于2013年以来48.99 倍的行业中位数水平。结合行业发展前景、业绩增长预期及估值水平,维持行业“强于大市”投资评级。2023 年建议重点围绕如下三条主线布局:一是产业链下游,锂电池龙头及二线高增长优质标的;二是锂电中游材料细分领域龙头,且细分行业价格总体相对稳定;三是钠离子电池和储能电池产业链主题投资机会。

    风险提示:国内外宏观经济下滑超预期;新能源汽车销售不及预期;行业政策执行力度不及预期;行业竞争加剧;细分领域价格大幅波动;全球产业链供应链不确定。