国联股份(603613):3Q净利略超预告 4Q有望延续增势

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊/吴晓宇 日期:2022-11-23

3Q22 扣非归母净利同增122.7%,保持强劲增长,维持“买入”

    公司发布22 年三季度报告,1-3Q22 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润462.86/6.83/6.21 亿元,分别同比增长97.2%/101.6%/102.8%,利润增长略超出业绩预告上限(预告归母净利润区间6.79~6.81 亿元)。公司网上商品交易业务收入快速增长,10 月电商节优秀表现也有望助力后续增势延续,云工厂等产业互联网创新业务持续推进。我们维持盈利预测,预计22-24 年实现归母净利10.68/16.79/24.33 亿元,对应22-24 年复合增速61.4%,可比公司22 年Wind 一致预期平均PEG 0.95X,考虑公司多行业纵横发展助力高增,给予22E PEG 1.2X,对应目标价157.74 元,维持“买入”评级。

    各多多平台持续发展,双十电商节GMV 高增有望继续助力Q4 增长1-3Q 各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略,继续大力实施积极高效的上下游策略,均维持健康快速增长。22 年前三季度涂料化工/卫生用品/ 粮油/ 玻璃/ 化肥/ 造纸/ 其他行业营收占比分别为57.5%/16.4%/8.4%/8.6%/6.9%/1.6%/0.5%,营收结构持续优化。单季度看,公司实现收入183.92 亿元,同增94.8%。另外,公司22 年10 月10 日举办第七届双十产业电商节,当日集采订单规模再创历史新高,整体订单同增90.21%至172.28 亿元,或为4Q22 业绩增长贡献支撑。

    费用率优化助净利率提升,单季度净利润同比增速超过收入增速3Q22 公司毛利率2.85%,同环比均小幅下滑0.16pct,其中细分行业来看,3Q22 涂料化工/ 卫生用品/ 粮油/ 玻璃/ 化肥/ 造纸行业毛利率分别为2.79%/2.98%/1.85%/2.59%/1.92%/2.62%。公司期间费用率持续优化,3Q22公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%/0.13%/0.25%/0.02%,分别同比-0.05/+0.05/-0.01/-0.02pct,期间费用率0.78%,同比-0.03pct。3Q 单季度归母净利及扣非后归母净利同比增速分别达108.4%和122.7%,年内首次超过同期收入增速,关注公司盈利能力提升态势及利润率向上拐点。

    赛道高景气助力成长,产业互联网建设推进,维持“买入”

    工业互联网平台高景气或继续维持,据年报披露,2021 年国联的线上化交易金额在面向的产业链的渗透率为1.02%,渗透率仍处低位;同时,公司云工厂建设、数字化服务等产业互联网战略创新业务持续推进,有望成为公司第二增长曲线。我们预计公司22-24 年归母净利10.68/16.79/24.33 亿元,给予22E PEG 1.2X,维持目标价157.74 元,维持“买入”评级。

    风险提示:垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、疫情相关风险等。