兴发集团(600141)：海外加息抑制农化需求 加速新材料转

　　本报告导读：

    　　公司2022Q3业绩符合预期，由于美联储加息下，农化大宗商品价格逐步回落，公司产品价格下滑，对三季度业绩带来一定压力。

    　　投资要点：

    　　22Q3符合预 期。海外加息抑制农化产品价格，我们下调2022-2024年EPS 分别为5.56/6.14/6.94 元（原EPS 为6.54/7.22/7.65 元），增速为46%/10%/13%，下调目标价为49.12 元（对应2023 年8 倍PE），维持“增持”评级。

    　　海外加息下公司产品价格普遍下滑。受传统化工及农化行业周期性波动影响，业绩有所下滑。22Q3 实现营收75.57 亿元，环比-13.38%；归母净利为12.61 亿元，环比-34.68%。

    　　关注成长板块业绩显著增加。1）22 年第三季度草甘膦平均售价为59279.00 元/吨，环比-5.60%，销量13.54 万吨，环比-33.58%；2）有机硅产品售价为15628 元/吨，环比-19.52%，销量5.43 万吨，环比-37.15%；3）特种化学品售价15328 元/吨，销量5.76 万吨；4）湿电子化学品售价8675 元/吨，销量1.99 万吨；公司特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，经营效益显著增加，业绩贡献占比已上升至接近三成。

    　　新材料、新能源产业创造新增长点。公司2 万吨/年二甲基亚砜、1 万吨/年二甲基二硫醚、5 万吨/年草甘膦、3.1 万吨/年功能性硅油等产品生产装置已于三季度建成，2 万吨/年电子级双氧水、3 万吨/年电子级磷酸改造、550 吨/年有机硅微胶囊等项目将于四季度陆续建成投产。

    　　风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险