海通证券(600837)：投行正增长 未来仍可期

　　本报告导读：

    　　市场波动导致投资业务同比-91.51%，是整体业绩大跌的主要原因；金融服务实体经济功能不断强化背景下，公司持续增强投行专业化能力，驱动自身整体业绩改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级，下调目标价至11.03元/股。2022Q1-Q3，公司营业收入/归母净利润189.38/60.75 亿元，同比-45.64%/-48.63%；加权平均ROE（非年化）同比-3.74pct 至3.70%，业绩符合预期。考虑到当前市场波动情况， 下调公司盈利预期为22-24 年EPS 为0.58/0.80/1.03 元（调整前为22-24 年EPS 为0.87/1.08/1.29 元）；同时，下调目标价至11.03 元/股，维持“增持”评级。

    　　市场波动导致投资业务同比-91.51%，是整体业绩大跌的主要原因；投行业务成唯一正增长业务板块。1）受市场调整影响，投资业务同比-91.51%至9.87 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑的84.87%，是整体业绩下滑的核心原因。其中，投资收益率下降4.02pct 至0.37%是投资业务收入大降的最主要因素，金融资产规模相较2022H 则提升1.51%至2596.93 亿元；2）投行业务同比+8.76%至37.57 亿元，是唯一正增长业务板块，调整后营收增量贡献2.42%。

    　　金融服务实体经济功能不断强化背景下，公司有望凭借持续增强的投行专业化能力驱动自身整体业绩改善。在“坚持金融服务实体经济”

    　　宗旨下，全面注册制有望加速推进落实；预计公司将进一步践行“投、融、保、研”一体化展业方向，增强投行业务专业化能力，从而更好把握行业发展趋势，满足中小企业融资需求，实现自身超预期发展。

    　　催化剂：全面注册制相关政策加速落地。

    　　风险提示：行业政策落地低于预期；权益市场大幅波动。