兴业银行(601166)：息差边际企稳 资产质量改善

　　本报告导读：

    　　Q3 受资产增速放缓及高基数影响，营收增速有所下滑，但净利润增速边际提升。净息差环比回升、同比降幅收窄是一大亮点，资产质量边际改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 维持兴业银行2022-2024 年净利润增速预测12.41%/13.87%/13.79% ， 对应EPS4.26/4.88/5.59 元， 现价对应0.47/0.43/0.38 倍PB。维持目标价30.92 元，对应2022 年0.97 倍PB，维持增持评级。

    　　Q3 单季营收同比增速为-0.17%，环比下滑6.1pc。主要拖累因素在于Q3 总资产增速放缓，以及2021 年同期非息收入快速增长，导致基数较高。Q3 单季净利润同比增速为12.5%，环比提升6.1pc，主要得益于资产质量边际改善，信用成本同比下滑、反哺盈利。

    　　Q3 净息差（单季测算口径）为1.78%，环比回升2bp，同比降幅也由Q2 的21bp 收窄为Q3 的13bp，息差表现好于市场预期。资产端定价回升是驱动息差企稳的主要因素，主要是资产结构优化给息差带来显著的支撑作用。

    　　Q2 资产质量核心指标有转弱趋势，但Q3 已基本消化前期不良暴露的压力。不良率环比下降5bp 至1.10%，回到2021 年四季度的低位，推测Q3 显著加大了不良核销力度。此外，前瞻指标关注率环比也下滑5bp 至1.47%。综合来看，此前不良率上升是短期现象，已基本消化，预计后续表现将保持稳健。

    　　风险提示：经济下行超出预期；地产风险加速暴露。