银轮股份(002126):盈利能力改善 新能源业务占比提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞 日期:2022-11-23

  银轮股份第三季度营收同比增长20%,归母净利润同比增长148%。公司2022Q3 实现营业收入21.34 亿元,同比增长20.06%,环比增长17.77%,实现归母净利润1 亿元,同比增长147.85%,环比增长63.28%,实现扣非归母净利润0.91 亿元,同比增长216.17%,环比增长62.73%。2022 年前三季度实现营业收入60.01 亿元,同比增长2.89%,实现归母净利润2.32 亿元,同比增长7.32%,实现扣非归母净利润1.84 亿元,同比-0.19%。2022 年前三季度乘用车业务实现营收23.98 亿元,同比增长54.76%,新能源业务实现营收12.2 亿元,同比增长106.06%,新能源业务收入占营收比重提升至20%,公司新能源车热管理业务随主流客户放量,带动公司营收持续增长。

      降本控费有所成效,盈利能力改善。公司2022Q3 销售毛利率20.98%,同比+1.57pct,环比+1.13pct,2022Q3 归母净利率4.69%,同比+2.42pct,环比+1.31pct。盈利能力改善得益于原材料价格有所缓解,以及公司从多个方面提升经营效益,包括推动管理模式及考核模式变革,激发降本积极性;推进降低损失、降低费用、降低采购成本等降本降费工程等。

      对应的, 2022Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.23%/5.77%/5.05%/0.02%,同比变化为-1.27/-1.01/+0.84/-1.36pct,环比变化为-0.11/-0.18/-0.07/+0.02pct。同时公司发布了2022 年股权激励计划,强化对归母净利润的考核,盈利能力改善。

      产品谱系拓展,由零部件向集成模块升级,提升综合竞争力。公司新能源业务形成1+4+N 的产品布局,主要包括前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱模块、车载电子冷却系统等集成模块产品,以及相关零部件,丰富了公司的产品矩阵,公司从单一换热器零部件供应商向系统集成供应商升级,提升单车配套价值量与综合竞争力。

      盈利预测与估值:预测公司2022-2024 年归属母公司净利润3.55/5.45/7.40亿元, 同比增长61.1%/53.4%/35.9% 。每股收益22-24 年分别为0.45/0.69/0.93 元,当前股价对应PE 为29/19/14 倍。随着新能源业务持续放量,以及公司降本增效有效实施,公司未来的成长性和确定性增强,我们给予一年期目标估值15-17 元,当前股价距目标估值有18%-34%的提升空间,上调至“买入”评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,行业竞争加剧的风险,原材料上涨的风险,估值的风险,财务风险,技术风险,政策风险等。