万达电影(002739)：三季度利润转正 海外业务持续恢复

　　三季度利润转正，后续关注疫情恢复程度。2022Q1-Q3 公司实现营业收入77.21 亿元，同减16.73%，归母净利润-5.33 亿；其中2022Q3 实现营业收入27.82 亿，同增24.34%，归母净利润4803 万，同增112.0%。截至22Q3 公司经营性活动现金流16.67 亿，同减33.25%，受国内疫情持续反复和内容供给不足等多方面因素影响，公司及电影行业全产业链面临较大压力。

    　　公司三季度恢复程度好于行业，海外恢复态势较好。1）从行业来看，2022年前三季度全国电影总票房256.8 亿元，同比下降26.1%，观影人次6.1亿，同比下降30.5%。第三季度在暑期档的拉动下电影市场有所恢复，《人生大事》和《独行月球》市场表现较好，带动三季度票房增长；2）从公司经营数据看，2022 年Q1-Q3 公司国内实现票房37.1 亿元（不含服务费），同比下降18.8%，观影人次9,041 万，同比下降21.6%，累计市场份额为16.8%，较上年同期增长1.6 个百分点，国庆档期间公司市场份额达到18.9%，较上年同期提高4 个百分点。海外恢复较好，公司下属澳洲院线2022 年1-9 月实现票房8.43 亿元，同比增长96.4%，观影人次1,190 万，同比增长91.9%。

    　　影视制作业务影受损较大，关注其业绩承诺完成情况。因疫情万达影视部分影片上映和播出档期被迫调整，部分影视剧拍摄制作计划取消，经营业绩面临极大压力。报告期内，万达影视努力经营，其主投主控的电影《没有一个春天不会来临》《海底小纵队2：洞穴大冒险》《外太空的莫扎特》《哥，你好》先后上映，但部分影片票房表现不及预期，而其他电影和电视剧能否按计划上映和播出存在较大不确定性，根据公司公告，公司预计万达影视存在无法完成2022 年度业绩承诺的风险。

    　　风险提示：疫情反复持续冲击；电影内容供给不足；影视项目上映不及预期。

    　　投资建议：短期来看业绩压制要素主要包括四季度疫情反复、影片供给不足及万达影视业绩可能无法完成业绩承诺，但公司经营恢复程度优于行业平均水平，四季度国庆档有重要贡献，中长期仍需重点关注疫情等外部因素的影响。我们维持此前盈利预测预测，预计22-24 年公司归母净利润为-4.49/10.1/12.77 亿， 预计公司22-24 年EPS 为-0.2/0.45/0.57 元，对应23-24 年PE 为22/18x，维持“增持”评级。