赣锋锂业(002460)：三季度锂盐产品量价齐升 一体化布局持续取得突破

公司发布三季报：前三季度实现营收276.12 亿元，同比+291.45%；实现归母净利润147.95 亿元，同比+498.31%；实现扣非归母净利润138.82 亿元，同比+872.24%。22Q3 实现营收131.68 亿元，同比+340.48%，环比+45.05%；实现归母净利润75.41 亿元，同比+614.05%，环比+102.26%；实现扣非归母净利润58.50 亿元，同比+887.24%，环比+18.67%。

    公司Q3 利润环比Q2 实现大幅增长的主要原因包括：1)Q3 锂盐产销量环比Q2 有所增加，主要受益于马洪四期项目逐步建成投产，以及Marion 高品位矿石比例的逐步提升；2)预计Q3 锂盐销售均价环比Q2 有所提升。Q2 国内锂价处于调整阶段，进入下半年国内锂盐价格重启上行通道，目前价格已经超过此前3 月底的高点；3)Q3 公允价值变动收益环比Q2 大幅增加。

    闭环锂生态系统，一体化布局持续取得突破

    上游锂资源情况：前三季度公司①新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权，且公司投建年产600 万吨锂矿采选综合利用及年产5 万吨电池级锂盐项目；②完成马里Goulamina 锂辉石项目股权交割；③对Bacanora 进行要约收购已到尾声；④Mt Marion 锂辉石项目预计将于2022 年年底将现有锂精矿产能扩至90 万吨/年；⑤完成Lithea 公司100%股权收购，旗下主要资产是位于阿根廷萨尔塔省的PPG 锂盐湖项目。

    中游锂盐深加工：下半年随着Mt Marion 矿山改造扩建逐步完成、万吨锂盐新增锂盐产能的释放以及国内外疫情封锁的逐步解除，公司锂盐产销量有望得到提升。另外从长期发展规划来看，公司计划于2030 年或之前形成总计年产不低于60 万吨LCE 的锂产品供应能力。

    下游锂电池业务:①赣锋锂电新余高新技术产业开发区年产5Gwh 新型锂电池项目建设规模提高到10Gwh，重庆两江新区年产10Gwh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目建设规模提高到年产20Gwh；②赣锋锂电拟以自有资金不超过35 亿元人民币投建年产6Gwh 新型锂电池生产项目；③赣锋锂电子公司赣锋新锂源拟以自有资金不超过20 亿元人民币投建年产20 亿只小型聚合物锂电池项目，项目一期规划建设年产2.5 亿只TWS 锂离子电池项目。

    风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    上调盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为446.30/525.95/612.35亿元，同比增速299.8%/17.8%/16.4%；归母净利润分别为212.56/225.94/297.48 亿元，同比增速306.5%/6.3%/31.7%；摊薄EPS 分别为10.54/11.20/14.75 元，当前股价对应PE 为7.3/6.8/5.2X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司，产能在行业底部实现逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质的锂资源布局，维持“买入”评级。