邮储银行(601658):业绩增长平稳 中收表现亮眼

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈俊良/王剑/田维韦 日期:2022-11-23

净利润增速保持平稳,盈利能力回升。2022 年前三季度实现营业收入2569亿元,同比增长7.8%,增速较中报小幅回落2.2 个百分点;其中利息净收入2054 亿元,同比增长2.3%;前三季度实现归母净利润738 亿元,同比增长14.5%,增速较中报接近,依然体现出成长性大行的特色。2022 年前三季度年化ROA0.76%,一季度年化加权平均ROE13.9%,分别较去年同期提高0.02 个百分点和0.2 个百分点。

    资产规模稳步扩张,有力支持实体经济。2022 年三季末总资产较年初增长7.4%至13.5 万亿元,资产规模稳步扩张。其中存款较年初增长8.0%至12.3万亿元,贷款较年初增长10.8%至7.2 万亿元。其中公司贷款较年初增长15.0%,增速相对较快,主要是因为公司加大对基建、绿色、制造业和科技创新等领域的信贷投放,小企业和公司贷款规模实现稳健增长,有力支持实体经济的融资需求。三季度末核心一级资本充足率9.55%,较年初下降0.37个百分点。公司与三季报同步公告了非公开发行不超过450 亿元股票的预案,静态测算将提升核心一级资本充足率0.64 个百分点,有助于增强公司信贷投放能力,进一步服务实体经济。

    净息差有所降低,但手续费增长亮眼。公司今年以来净息差持续降低,前三季度日均净息差2.23%,较上半年进一步降低4bps。不过公司实现手续费净收入236 亿元,同比增长40.0%,表现亮眼,“中收跨越”战略稳步推进。

    资产质量仍然处于较好水平。公司披露的三季度年化不良生成率0.77%,同比上升0.21 个百分点,但与二季度相比持平;公司三季末不良贷款率0.83%,环比二季末持平;关注类贷款占比0.55%,较二季末上升0.04 个百分点;逾期率0.94%,较二季末上升0.03 个百分点。三季末拨备覆盖率404%,较二季末降低5 个百分点。总体来看,今年以来资产质量有所波动,但整体仍处于较好水平。

    投资建议:我们维持盈利预测不变,预计2022-2024 年归母净利润862/973/1092 亿元,同比增速13.2/12.9/12.2%;摊薄EPS 为0.88/1.00/1.13元;当前股价对应PE 为4.5/4.0/3.5x,PB 为0.5/0.5/0.4x,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。