科大讯飞(002230)：单三季度收入同比增长2% 归母净利润同比下滑54%

Q3 收入增速放缓主要项目推迟所致。公司前三季度的收入为126.6 亿元，同比增长16.5%，归母净利润为4.2 亿元，同比下滑42.3%，扣非归母为4.3亿元，同比下滑17%。就单三季度来说，收入46.4 亿元，同比增长2%，归母净利润为1.4 亿元，同比下滑54%，扣非归母1.5 亿元，同比下滑52%。

    从收入端来看，收入增速放缓主要受到教育和安徽地区的业务延后所致：1）教育板块的业务占比营收较大，在22Q3 受到了疫情影响，全国各地的教育大项目有所延期，延期的项目总和加起来超过16 亿元，这些大项目后续会陆续放出来；2）安徽地区是公司的大本营，由于安徽省在做政务信息化项目的管理办法，所以项目有所停滞，22Q3 安徽省内的项目相比去年同期降低了5 亿。同时，公司的医疗业务同比增长69%，合同金额翻倍增长，表现较好。

    人员投入有所增加，现金流表现优异。从利润端来说，在非经常损益方面，主要受制于3 季度三人行、寒武纪、商汤的股价表现，投资收益亏损3.4 亿。

    在扣非方面，前三季度的总体毛利率为40.2%，同比下滑3 个百分点，销售、管理、研发费用费用比率为增加1.6 个百分点、增加0.2 个百分点、减少0.2个百分点，主要是因为22Q3 比去年同期增加了2600 余人，主要投入在了课后服务平台、车载领域等。公司前三季度的现金流表现优异，销售商品及提供劳务收到的现金128.3 亿元，同比增长26.8%，高于收入增速，经营现金流净额为净流出10 亿元，同比增长32%。

    后续项目有望加速落地。前三季度的收入增速放缓，主要系项目推迟所致，由于下游客户的需求没有减少、项目招投标只是滞后并未取消、公司在教育领域的竞争力并没有减弱等因素，未来公司的教育类大项目有望陆续落地。

    此外，各地密集出台的贴息贷款政策将为公司带来有效增长动力，截止到10月19 日，公司参与的贴息类高校智慧教学的申报已经有150 个项目。

    风险提示：行业竞争加剧；政策风险；教育业务拓展不及预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预计2022-2024 年归母净利润16.84/21.63/27.68 亿元， 同比增速8.2/28.4/28% ； 摊薄EPS=0.72/0.93/1.19 元， 当前股价对应PE=46.9/36.5/28.5x。公司为人工智能领军企业，维持“买入”评级。