赛意信息(300687)：收入端改善明显 内部改革奠定长期发展基础

三季度收入改善明显，彰显前期订单增长稳健。公司前三季度实现收入16.66 亿元，同比+21.86%；实现归母净利润1.53 亿元，同比+15.32%；实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比+10.64%。单三季度，公司实现收入6.4 亿元，同比+28.11%；实现归母净利润8495 万元，同比+9.98%；实现扣非归母净利润8135 万元，同比+7.67%。公司三季度整体收入增速改善明显，彰显前期订单增长稳健。

    毛利率环比口径略有下降，疫情带来短期波动。公司单三季度毛利率为33.89%，环比二季度下滑1.32%，主要由于疫情影响下客户整体投入预算下滑导致的签单价格有所波动。费用率方面，公司销售费用率同比上升2.5%，主要是为加强业务拓展，市场活动及营销相关人员薪酬增加导致；管理费用率同比上升2.73%，主要是股权激励费用和战略咨询费用影响；研发费用率同比上升1.43%，主要系公司加大创新产品领域研发投入。

    不断完善业务布局，改革奠定长期发展基础。公司上半年已完成对基甸信息的全资收购，有望进一步夯实公司在泛ERP 领域—业财融合、管理会计、预算及合并等财务数字化方面的产品竞争力。同时公司于近期已完成对易美科软件51%股权的收购，该项收购主要帮助公司垂直加深PCB领域腰颈部客户的覆盖，后续将大幅提升公司在垂直行业的竞争力和定价能力。公司于今年4 月份全面启动内部管理改革，后续3-5 年公司将持续提升包括财务指标、客户满意度指标、运营绩效指标在内的整体经营指标，对齐长期发展战略。

    股权激励绑定核心员工，信创趋势下国产软件有望加速增长。赛意信息长期深耕于ERP 和MES 领域，拥有自研的以S-MES 为核心的工业管理软件产品。通过不断自主研发升级，目前已扩展成为一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的工业管理软件产品家族（简称S-MOM），实现了自平台层、物联层、制造执行层及数字决策层的多层次管理。公司于近期发布新一轮股权激励方案，激励对象为中层管理人员和核心技术人员，在信创的大趋势下，公司有望迎来全新增长机遇。

    风险提示：宏观经济形势波动风险、企业数字化建设进度不及预期、人力成本上升等风险。

    投资建议：预计2022-2024 年归母净利润为2.78/3.74/5.33 亿元，同比增速24.0%/34.2%/42.7%；摊薄EPS=0.70/0.94/1.34 元，对应10 月28 日收盘价PE=35.1/26.2/18.3x。