国联证券(601456)：投行资管表现亮眼 定增扩大资本实力

　　国联证券公布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入20.55 亿元，同比增长0.04%；实现归母净利润6.44 亿元，同比下降2.03%。

    　　其中，第三季度公司实现营业收入7.81 亿元，同比下降15.45%；实现归母净利润2.06 亿元，同比下降25.77%。前三季度公司加权平均净资产收益率为3.88%，同比减少2.17 个百分点。基本每股收益为0.23 元/股，同比下降17.86%。

    　　经纪业务收入同比下降8.41%，信用业务收入同比下降45.06%。2022 年前三季度，A 股日均成交额为9544 亿元，同比下降8.73%。三季度末，两融余额为15382 亿元，同比下降16.47%。受到市场整体活跃度下滑的影响，公司经纪业务收入为4.14 亿元，同比下降8.41%；信用业务收入为0.89 亿元，同比下降45.06%。

    　　紧抓注册制改革机遇，投行业务同比增长32.49%。2022 年前三季度，公司实现投行业务收入4.24 亿元，同比增长35.46%。根据Wind 统计，前三季度公司作为主承销商承销总金额为337.80 亿元，位于行业第36 位，其中IPO承销金额为22.43 亿元，市场份额为0.51%。

    　　投资业务收入同比下降5.39%，资产管理业务同比增长64.20%。2022 年前三季度，受到市场下行影响，公司实现投资业务收入（投资净收益-对联营和和营企业的投资收益+公允价值变动）9.31 亿元，同比下降5.39%。前三季度公司实现资产管理收入为1.33 亿元，同比增长64.20%。截至上半年末，公司资产管理业务受托资金达1039.72 亿元，同比增长35.11%。

    　　定增扩大资本实力，提升综合竞争力。2022 年9 月28 日，公司发布非公开发行A 股股票预案，非公开发行募集资金总额不超过人民币70 亿元，将全部用于进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模；扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务规模。

    　　风险提示：疫情扩散程度严重超出预期，市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

    　　投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为10.13 亿元、14.44 亿元、18.88 亿元，同比增长13.9%/42.6%/30.7%，当前股价对应的PE 为26.7/18.7/14.3x，PB 为1.5/1.4/1.3x。公司是小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光。我们对公司维持“买入”评级。