招商积余(001914):业绩稳增 重资产剥离与轻资产收并购顺利推进

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:任鹤/王粤雷/王静 日期:2022-11-23

归母净利润增长23.6%。2022 前三季度公司实现营业收入91.8 亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润4.7 亿元,同比增长23.6%。分板块看,物业管理业务实现收入88.6 亿元,同比增长25.0%;资产管理业务实现收入3.3亿元,同比下降19.9%。公司响应国家政策要求,履行社会责任助力租户纾困,2022 年前三季度减免房产租金0.7 亿元,减少归母净利润0.7 亿元,其中Q3 减免房产租金0.3 亿元,减少归母净利润0.3 亿元。剔除前述减免房产租金影响后,公司2022 年前三季度扣除非经常性损益的归母净利润为4.52 亿元,比上年同期增长30.3%,其中Q3 扣除非经常性损益的归母净利润为1.5 亿元,比上年同期增长19.9%。

    重资产剥离和收并购项目顺利推进。公司积极推动重资产剥离,于上半年转让中航城投资、赣州九方及昆山中航三家子公司股权确认投资收益0.33 亿元。2022 年前三季度,公司物业管理业务实现新签年度合同额24.3 亿元,较上年同期增长17%,客户基础保持稳定。公司2021 年底完成上航物业、南航物业并购落地并于2022 年开始并表,2022 年三季度实现汇勤物业、新中物业财务并表,截至目前上航物业、南航物业、汇勤物业及新中物业四家并购企业体系导入完成率均超80%。

    规模保持领先,非住优势显著。截至三季度末,公司在管项目数量达到1837个,覆盖全国逾110 个城市,管理面积达到3.0 亿平方米,规模保持领先。

    从业态类型看,公司非住宅业务合计实现基础物业管理收入50.1 亿元,截至三季度末管理面积达1.78 亿平方米。公司“总对总”业务新签年度合同额同比增长41%,在深化现有客户业务合作的同时,开拓荣耀、小米、博世、美团等新客户。“合资合作”业务新签年度合同额同比增长94%,原有合资公司快速发展,同时新成立合资公司4 个,持续扩充在文旅、医疗系统等领域的业务资源。公司商业运营业务规模扩大,截至三季度末公司在管商业项目50 个(含筹备项目),管理面积261.8 万平方米;持有物业出租及经营业务稳健,拥有的持有物业包括酒店、购物中心、商业、写字楼等多种业态,总可出租面积为48.6 万平方米。

    风险提示:地产开发超预期下行、收并购及重资产剥离进度不及预期等。

    投资建议:公司背靠央企,业绩保持稳定,经营效率提升,非住业态优势显著。预计22-24 年公司归母净利润分别为6.1、8.0、10.2 亿元,对应EPS分别为0.58、0.75、0.96 元,对应PE 分别为24.7、18.9、14.9X,维持“买入”评级。