四方达(300179)2022三季报点评:业绩同比增长83% CVD培育钻石业务稳步推进

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:吴双 日期:2022-11-23

2022 前三季度营收/归母净利润同比增长26.60%/83.01%。公司2022 前三季度实现收入3.94 亿元,同比增长26.60%;归母净利润1.29 亿元,同比增长83.01%。单季度看,22Q3 收入1.32 亿元,同比增长16.09%;归母净利润0.40亿元,同比增长83.19%。盈利能力看,公司毛利率/ 净利率分别为54.99%/31.50%,同比变动+0.51/+8.77 个pct,盈利能力大幅提升。期间费用看,销售/管理/财务/研发费用率分别为7.12%/11.11%/11.11%/-4.86%,同比变动+0.49/-4.03/+0.40/-4.81 个pct,期间费用率降低8.35 个pct。

    油气复合产品趋势向好,精密加工产品加速成长。公司以1+N 行业(下游行业)格局为战略核心,根据下游发展趋势积极开发布局多个应用领域。短期内以油气开采类产品“进口替代+大客户战略”为重点,中期推进精密加工“进口替代+合金替代”,远期培育金刚石其他应用市场。产品主要分为三类:1)资源开采/工程施工类:主要产品为石油开采类复合片,公司市场份额国内第一,受益于下游油气开采回暖,公司油气开采复合片销量提升;2)精密加工类:公司PCD 刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场,产品质量已达世界先进水平,有望保持较快成长;3)CVD 金刚石:经营主体为天璇半导体,截止2022 年10 月,公司对天璇半导体持股比例为46.13%。

    MPCVD 培育钻石业务有望打开公司新的成长天花板。天璇半导体公司于2021年10 月成立,与郑州大学就“MPCVD 合成金刚石及其半导体器件研究”项目达成合作,自研设备及技术正式进军MPCVD 合成金刚石领域。短期看,培育钻石行业持续高景气,天璇半导体目前已完成设备开发,并突破E/F 色CVD培育钻石技术,首期100 台MPCVD 设备已正式运行、二期10 万克拉培育钻石用CVD 金刚石产线建设也已启动。公司培育钻石业务稳步推进,产能落地后有望充分受益培育钻石行业高景气。长期看,金刚石具有优异的力/热/光/声/电/化学性能,可应用于半导体、数据存储、医疗器械等高端领域,是用途广泛的新材料、可展望更大工业级应用市场空间。

    风险提示:下游需求不及预期;金刚石研发进度不及预期。

    投资建议:公司在超硬材料行业积累多年,在油气开采等应用的细分领域行业领先,逐步拓展至精密加工工具业务,且进一步布局CVD 培育钻石业务,成长潜力大。我们上调公司2022-24 年归母净利润至1.69/2.43/3.10 亿元(前值1.60/2.44/3.07 亿元),对应PE 值39/27/22 倍。维持“买入”评级。