报喜鸟(002154):三季度净利润增长14% 毛利率同比提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:丁诗洁 日期:2022-11-23

单三季度收入增长4.5%,毛利率和费用率优化促进扣非净利润增长33%。

    2022 单三季度公司收入+4.5%至10.4 亿元,净利润+13.8%至1.2 亿元,扣非净利润增长33.4%至1.1 亿元,主要是营业外收支净额同比减少644 万元和政府补助减少400 万元。分品牌看,三季度哈吉斯维持良好增长,报喜鸟主品牌和宝鸟相对较慢。分渠道看,线上保持快速增长,加盟渠道由于更多布局中低线城市,在疫情影响下增长略好于直营。三季度毛利率+0.4 百分点至62.6%(二季度下滑4.1 百分点),反映公司较好的库存和折扣水平。公司疫情期间加大费用管控力度,费用率合计下滑3 百分点至45.5%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.3/-1.1/-0.7/0 百分点,管理费用率下降主要由于今年超额奖金减少。Q3 末存货金额同比增长6.8%,存货周转同比/环比提升14/12 天至298 天,主要由于秋冬旺季提前备货,库存水平总体可控。

    开店进度符合预期,黄金周销售表现良好但近期较疲软,看好双11 和秋冬旺季发力。三季度公司两大主品牌开店情况符合预期,四季度将按计划稳步拓展门店。9-10 月以来各地疫情形势严峻、防控升级令消费疲软,公司零售增长总体有所放缓,但黄金周期间销售出现一定的反弹,我们看好公司在接下来双11 和秋冬旺季的积极发力,四季度业绩有望在去年低基数、今年政府补助(预计四季度2676 万)的推动下实现快速增长。

    风险提示:疫情反复、品牌形象受损、渠道拓展不及预期、系统性风险。

    投资建议:疫情下经营韧性良好,看好品牌中长期发展前景。三季度在疫情影响下,公司业绩展现较强的韧性,保持较好的折扣和库存水平,我们看好四季度旺季发力和低基数下的业绩弹性。中长期看,主品牌继续执行品牌升级和年轻化策略,将获得超越传统西服的阿尔法增长;哈吉斯凭借英伦基因,在集团精心培育下景气成长,从中国高净值人群规模和品牌低线城市渠道渗透率看,预计仍有广阔成长空间,我们看好公司中长期成长潜力。由于近期疫情形势较严峻,小幅下调盈利预测,预计2022~2024 年净利润分别5.3/6.6/7.8 亿元(原5.5/6.8/8.0 亿元),同比增长15%/24%/18%,对应2022 年PE 13~14x,下调合理估值4.7~5.1 元(原5.6~6.0 元),维持“买入”评级。