欣锐科技(300745)：前三季度营业收入同比增长64% 优质客户持续放量

营业收入同比增长64%，车载电源产品持续放量。公司前三季度实现销售收入10.63 亿元，同比增长64%；归母净利润0.07 同比下降43%。单三季度，公司实现销售收入4.45 亿元，同比增长74%，环比增长41%；归母净利润0.04亿元，同比增长84%，环比扭亏为盈。根据NE 时代新能源的数据，2022 年7-9 月，公司OBC 出货量分别为31749/32121/29047 套，分别同比增长119%/147%/58%。新能源汽车行业增速较快，极氪001、比亚迪DMI 等优质客户销量表现优秀，促进了公司销售收入增长。

    销售规模增长摊薄费用率，销售结构影响短期毛利率。2022 年前三季度，公司分别实现毛利率/净利率13.15%/0.66%，分别同比下降8.02/1.36 个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为3.06%/6.81%/6.16%/0.71%，分别同比下降0.35/3.56/1.92/0.31 个百分点。单三季度，公司分别实现毛利率/净利率10.58%/0.85%，分别同比-9.87/+0.01 个百分点，分别环比下降-1.71/+2.03 个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为3.23%/5.87%/4.33%/0.75%，分别同比+0.29/-4.29/-3.36/-0.16 个百分点，分别环比+0.62/-1.87/-3.25/+0.43 个百分点。公司费用控制优秀，销售规模快速增长摊薄了四费率，三季度毛利率下降主要是因为单体OBC、燃料电池产品占比提升，销售结构改变。

    募投项目顺利推进，深度受益于800V 趋势。202022 年10 月，欣锐科技发布增发融资说明书，拟募集金额不超过14 亿元，主要用于产线升级、总部及研发中心建设。电动车800V 高压平台渐成趋势，SIC 材料则具有耐高压、耐高温、高频等优点，热损耗可降低50%，传导率高达98.5%，已成为支撑800V高压平台的关键技术。欣锐科技前瞻布局SIC 解决方案，产品主要基于SIC材料研发制造，深度受益于电动车800V 高压化趋势。同时，公司采用板集成路线，在功能安全和可靠性上具有明显优势。我们预计，随着比亚迪DMI车型、极氪001、小鹏P7 等优质车型进一步提高交付量，欣锐科技的市占率仍有较大的提升空间。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨。

    投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    公司坚持品牌向上战略，下游优质客户持有放量，我们维持盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年的EPS 分别为0.42/1.36/2.61 元，对应PE 分别为90/28/14 倍，维持“增持”评级。