比亚迪(002594)：十月产销持续领先 产品矩阵多元化 出海步伐稳健

　　事件： 11 月3 日公司发布2022 年10 月产销快报，新能源汽车总产量220,107 辆，同比增长169.82%，环比增长7.43%。新能源汽车总销量217,816 辆，同比增长168.78%，环比增长8.23%。其中乘用车总产量219,809 辆，总销量217,518 辆；商用车总产量298 辆，总销量298 辆。

    　　十月产销持续领先，混动明显好于纯电：10 月公司新能源汽车销量维持增长趋势，增速略有减缓。月销量21.78 万辆，环比增长8.23%。10 月产量环比增长7.43%%，低于9 月（16.80%），与8 月环比增速（7.38%）基本持平。其中纯电动乘用车销量为103,157 辆，占比47.42%，环比增长7.14%；混动乘用车销量为106,032 辆，占比52.57%，环比增长7.69%。

    　　纯电车型与混动车型的销售比例长期维持在1：1 左右。近期混动车型销量明显好于纯电车型有可能是来自政策端的压力。比如上海市自2023 年1 月1 日起，消费者购买插电式混合动力（含增程式）汽车的，将不再发放专用牌照额度。

    　　产品矩阵多元化，宋家族突破月销5 万大关：王朝网的宋家族（价格区间9.28~18.08 万元起）销量持续领先，由9 月的4.64 万辆，环比增长约22.41%至5.68 万辆。问世以来，宋家族系列已累计销售140 万辆，10 月宋DM系列同比增长333.8%；秦家族（价格区间11.18~14.99 万元起）仍位居第二，月销约3.46 万辆，略低于9 月的销量；紧接着汉家族（21.48~32.98万元起），10 月销量与9 月基本持平，其中汉DM 同比增长554.3%。而之前受到扩大召回负面新闻影响的唐家族（价格区间20.58~29.28 万元起）的销售情况呈现持续好转，由9 月的1.51 万辆环比增长13.2%至1.71 万辆，其中唐DM 同比增长111.4%。

    　　海洋网10 月的销售亮点集中在海豹（价格区间20.98-28.68 万元起），月销1.13 万辆，环比大增50.8%，说明消费者逐步认可公司高端产品的产品力。海豚（价格区间10.28 – 13.08 万元起），月销2.50 万辆，与9 月、8　　月基本持平。全年累计销售约18 万辆，同比增长321%.

    　　出海步伐稳健：10 月公司海外销售新能源乘用车合计 9,529 辆，环比增长18.82%。欧洲区域，10 月4 日，公司宣布与全球领先的汽车租赁公司SIXT 签署合作协议，为欧洲市场提供新能源汽车租赁服务，共同推动汽车租赁市场电动化转型，助力全球碳减排。根据双方协议，SIXT 将在未来6 年内向比亚迪采购至少10 万台新能源车。多款比亚迪高品质新能源车将服务SIXT 客户，包括目前在欧洲最新推出的元PLUS。车辆将于今年第四季度开始交付，第一阶段合作市场包括德国、英国、法国、荷兰。

    　　南美区域，公司与巴西最大的经销商集团Saga 在首都巴西利亚开设了首家门店——BYD Saga Brasília。截至目前，公司已经在巴西建立了10 家经销商线下门店，持续为当地消费者提供优质的新能源汽车销售及售后服务。不仅如此，巴西分公司与当地汽车金融行业的领导者Santander 银行正式达成汽车金融战略性合作。通过本次战略合作，巴西消费者在购买公司汽车时，可以享受全面数字化的汽车金融解决方案，包括信用评估、信用审核和支付方案等，体验更灵活、更便捷的金融贷款服务。此外，Santander 银行还将通过“Floor Plan”金融模式，为公司在巴西的经销商提供完全数字化的循环信贷额度，在经销商购车方面提供贷款优惠。

    　　投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。今年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被明年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为138.20 亿元、348.81 亿元，对应 PE 分别为55 倍、22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策即将退出，年底交付压力较大，燃油下个下行而锂价高企叠加宏观经济下行，恐难通过再次涨价将成本增项转移至终端消费者，新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升。