晨会纪要

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    【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*现代货币理论（MMT）再思考*20221122

    研究分析师 : 钟正生 投资咨询资格编号 : S1060520090001研究分析师 : 张璐 投资咨询资格编号 : S1060522100001研究分析师 : 张德礼 投资咨询资格编号 : S1060521020001研究助理 : 范城恺 一般证券从业资格编号 : S1060120120052核心观点 : 新冠疫情以后， 美欧实施了大规模财政刺激， “ 现代货币理论”（MMT）是其理论基础。该理论认为，在尚未实现充分就业的前提下，货币超发、政府举债和财政扩张不会引发高通胀，且即便有通胀也可以轻松地通过财政紧缩来解决。然而，这显然与当前美欧高通胀的现实发生背离。我们认为，MMT漠视通胀的理由中，有三个重要前提假设对于美欧而言并不成立，使得货币和财政刺激引发通胀的风险被严重低估：一是，“充分就业”缺乏合理界定，对充分就业的误判是本轮美国政策刺激过度的重要背景；二是，货币主权未必“独立”，美国货币宽松对全球产生外溢效应，最终“反噬”自身；三是，财政紧缩实操困难，难以起到管控通胀的作用。但外生性的供给冲击也是本轮高通胀的成因之一，MMT不应对通胀的恶化负“全责”。因此，我们在更加重视财政刺激与通胀风险的同时，也不应全盘否定MMT之思想。我国在财政和货币配合方面天然具备更有利的基础，不妨更加积极有为！

    【平安证券】行业点评*非银行金融*险企业务细则落地，商业养老保险迎来新机遇*强于大市20221122

    研究分析师 : 李冰婷 投资咨询资格编号 : S1060520040002研究分析师 : 王维逸 投资咨询资格编号 : S1060520040001研究助理 : 韦霁雯 一般证券从业资格编号 : S1060122070023核心观点 : 据证券时报11月21日报道，银保监会下发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确保险公司开展个人养老金业务的相关条件。保险产品兼具保障与储蓄属性、具备差异化优势，在个人养老金制度下更具吸引力，同时税优范围得以拓宽，有助于提升相关人身险产品的销售。今年以来寿险2022年NBV承压明显、收官工作的NBV贡献相对有限，但2023年“开门红”业绩有望改善，建议优先关注2022年业绩优先同业、2023年“开门红”启动较早的寿险公司。目前寿险转型仍在磨底，但行业估值处于历史底部、机构持仓低位，长期建议关注战略明确、改革坚定、资本充足的头部险企。