10月发用电量：用电需求呈上升态势 发电量增速由负转正

　　事件：中电联发布1-10 月电力消费情况，国家统计局公布10 月份能源生产情况。

    　　需求端：10 月全国全社会用电量同比增长2.2%。根据中电联发布数据，今年1-10 月，全国全社会用电量71760 亿千瓦时，同比增长3.8%，其中，10 月份全国全社会用电量6834 亿千瓦时，同比增长2.2%，环比下降3.64%。分产业看，今年1-10 月，我国第一、第二、第三产业累计用电量分别同比增长9.9%、1.7%、4.2%，城乡居民生活累计用电量同比增长12.6%。10 月份，第一、二、三产业用电量增速分别为6.5%、3.0%和-2.0%；城乡居民生活用电量同比增长3.3%。整体来看，三大产业用电需求整体呈上升态势，居民用电增速由负转正。

    　　供给端：10 月发电量增速由负转正，同比增长1.3%。根据国家能源局发布数据，10 月份全国共发电6610 亿千瓦时，同比增长1.3%，日均发电213.2亿千瓦时。1—10 月份，全国绝对发电量69576 亿千瓦时，同比增长2.2%。

    　　分不同电源看，火电增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转增，风光维持显著增速。1-10 月份，火电累计发电量48188 亿千瓦时，同比增长0.8%；水电累计发电量10500 亿千瓦时，同比增长2.2%；风力累计发电量5513 亿千瓦时，同比增长12.4%；核电累计发电量3407 亿千瓦时，同比增长1.2%；太阳能发电量1968 亿千瓦时，同比增长16.7%。10 月单月，火电、水电、核电、风电和太阳能同比增速分别为3.2%、-17.7%、7.4%、19.2%和24.7%。

    　　投资建议。展望未来，解决能源供需紧张、保障能源自主可控仍是重要的投资主题。立足能源自主可控，火电迎来价值重估重要时期。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电有望迎来新一轮装机热潮。一方面，长协煤比例逐步提高，“2023 年电煤中长协合同签订履约工作方案”下发，继续落实长协工作，火电盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，如贵州、山东、广东等地纷纷出台具体政策措施，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份；核电龙头标的中国核电。

    　　风险提示：1. 火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。