周观点与市场研判：修复行情中寻找共识 防范短期波动

　　主要观点

    　　上周（11.14-11.18）市场涨幅收窄，本轮修复行情尚在初期阶段，近期政策驱动下板块轮动较快，题材较为分散，情绪面持续修复，未来反弹趋势不变，但外围美国加息节奏和通胀粘性、国内疫情的多点散发和防控优化以及流动性环境的变化将带来短期震荡，提示短周期内波动风险。建议持续关注新动能切换下政策确定性强与延续高景气的信创、军工、新能源方向；景气度边际改善的传媒（游戏、元宇宙）方向；经济修复预期下缓和的地产链方向；以及疫情防控优化改善、前期受制的消费链修复。

    　　市场复盘：11 月第三周A 股市场情绪继续回暖，保持上涨趋势。

    　　主要指数多收以微涨，价值凸显，成长继续小幅回调。指数估值方面总体变化不大，科创50 相对有明显增长，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。金融、消费风格上扬，申万一级行业板块总体表现良好，行业涨多于跌。受益于相关利好讯息，医药生物、传媒板块反弹较为明显，TMT 行业表现强势；周期行业如煤炭、有色金属跌幅相对较大。

    　　风格表现：大盘价值凸显，中小盘同时收涨；高估值板块继续调整，低估值板块涨幅较大。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.15%、1.53%、1.63%；估值板块方面，高估值板块继续回调，收跌0.09%，中估值板块上涨2.04%，低估值板块领涨2.60%。

    　　短期市场情绪：上周，受市场情绪修复影响，主要指数日均成交额环比、换手率情况均好转，创业板指换手率环比变动较大。相较于前周，市场行业交易活跃度继续修复。信号进一步确认下北向资金加速回流，资金情绪大幅改善，资金流入幅度持续加大。

    　　陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、非银金融、家用电器；基础化工、公用事业、国防军工行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：有色金属、非银金融、银行行业；减少前三依次为基础化工、电力设备、公用事业行业。

    　　短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比略有下行，换手率情况分化，创业板指换手率环比变动较大；相较于前周，市场行业交易活跃度总体明显修复。在周内利好因素释放下北向资金回　　流，资金情绪有所好转，资金流入幅度加大。陆股通周内主要流入行业前三为：有色金属、家用电器、银行；电力设备、公用事业、电子行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：有色金属、银行、钢铁行业；减少前三依次为公用事业、电子、电力设备行业。两融交易占比微降，融资余额继续回升。

    　　长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位。沪深300 股息-十年国债收益率当前为-0.04%，环比降低-0.1%，自顶峰回落，处于96.8%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价（ERP）当前值3.11%，环比下行0.12 个百分点，变动较小，处于90%的历史分位。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；地缘政治冲突加剧等。