福22转债：光伏胶膜领域龙头企业

申购分析：

    1. 福22 转债发行规模30.3 亿元，债项与主体评级为AA/AA 级；转股价65.07 元，截至2022 年11 月17 日转股价值99.35 元；各年票息的算术平均值为1.03 元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022 年11 月17 日6 年期AA 级中债企业到期收益率4.01%的贴现率计算，债底为92.04 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为3.50%，对现有股本的摊薄压力不大。

    2. 截至2022 年11 月17 日，公司前三大股东杭州福斯特科技集团有限公司、林建华、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本48.45%、13.46%、3.71%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在76%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为7.27 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150 万户，预计中签率在0.0063%-0.0069%左右。

    3. 公司所处行业为光伏设备（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11 月17 日收盘，公司PE(TTM)为35.96 倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值860.84 亿元，高于同业平均水平。截至2022 年11 月17 日，公司今年以来正股下跌30.44%，同期行业指数下跌24.87%，万得全A 下跌16.65%，上市以来年化波动率为59.33%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.00%，无质押风险。其他风险点：1. 经营业绩波动的风险；2.市场竞争加剧的风险；3.信用减值损失波动的风险；4.经营性现金流偏低的风险；5.项目建设的综合风险；6.专业人才短缺的风险。

    4. 福22 转债规模一般，债底保护充足，平价低于面值，市场或给予26%的溢价，预计上市价格为125 元左右，建议积极参与新债申购。

    风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期