通用自动化行业2022年三季报总结:政策全面转向 行业复苏可期

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:郭倩倩/李疆 日期:2022-11-22

  我们选取汇川技术、柏楚电子、怡合达、国茂股份、埃斯顿、锐科激光、信捷电气、绿的谐波作为A 股机械行业通用自动化板块研究样本。

      2022 年Q3 经营数据:通用自动化行业基本面企稳,2022Q3 合计营收95 亿元,同比增长10%,增速较2022 年Q2 回升4 个pct,系长三角受疫情影响逐步消退,制造业供应链逐步恢复,加上2021 年Q3 基数开始回落。2022 年Q3合计扣非后利润总额合计16.26 元,同比增长4.79%,扣非后净利润率环比Q2提升0.75 个pct,主要系大宗原材料价格回落带来的,盈利能力环比改善。

      1、行业景气度筑底企稳,企业中长期贷款同比高增释放复苏信号。目前国内制造业投资整体处于筑底阶段,系出口增速回落及地产投资减弱影响。

      从8-10 月金融与中观数据看,行业基本面有企稳复苏的迹象,一是企业中长期贷款连续3 月回正,二是工业机器人产量与日本对华机床出口增速大幅转正,结构层面仍是新兴技术产业工业增加值占优,传统制造业景气度没有明显变化。

      2、贴息贷款打响制造业投资托底经济第一枪,地产政策与疫情防控相继迎来转向,通用自动化板块景气度未来半年有望回升。9 月7 日,国常务提出专项再贷款与财政贴息配套支持高校、医院等九大领域的设备更新改造,扩大装备改造需求。11 月11 日,国务院联防联控机制综合组发布“进一步优化防控工作二十条”,要求高效统筹疫情防控和经济社会发展;同日,央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,对地产行业形成有效托底。

      3、从需求端结构性变化追寻企业收入增长的阿尔法,继续看好新兴产业周期。行业结构性增长来源于新兴产业(锂电、光伏、3C、风电)的资本开支加大,相较于2018 年,本轮下行期样本企业表现更稳健,很大程度源于过去3 年卡位了新兴产业与流程行业,充分受益“双碳”政策与流程行业的逆周期调节,如怡合达、汇川、禾川科技。剔除赛道因素,样本企业收入端超额增长来自两方面:①强大供应链管理能力提升市占率;②持续塑造新的成长曲线,如柏楚电子推出焊接控制系统。

      投资建议:从以下几个维度选择强阿尔法公司:1、提前卡位了新兴产业,受经济周期影响较小;2、新产品逻辑;3、受益国产替代,份额占比较低,有较大市占率提升空间的标的。建议关注:汇川技术、怡合达、柏楚电子、绿的谐波、国茂股份。

      风险提示:宏观经济继续下行,制造业资本开支意愿低迷;疫情反复影响开工,制造业向海外转移; 收入与盈利端增长脱节。