吉林碳谷(836077)：国内碳纤维原丝生产龙头 行业景气度上行+市场份额一家独大

　　碳纤维被称为“21 世纪新材料之王”，下游应用广泛、景气度持续提升。

    　　碳纤维由于具有减重、耐腐蚀性等特点，性能显著优于传统材料，因此被称为“21 世纪新材料之王”，已广泛应用于航空航天、轨道交通、风电叶片、汽车轻量化、工业等领域。1）需求方面，根据广州赛奥的统计数据，2030 年全球碳纤维需求量将突破40 万吨，较2021 年增长338.98%；2025 年中国碳纤维需求达到15.92 万吨，较2021 年增长155.27%，随着国内碳纤维企业逐步实现自我技术研发和升级，国产纤维在最近几年发展迅猛，逐步实现进口替代。2）应用方面，2021 年全球碳纤维运用细分领域中风电叶片、体育休闲和航空航天领域需求最大，分别为3.30 万吨、1.85 万吨和1.65 万吨。风电：碳纤维与传统玻璃纤维复合材料相比，可实现20%-30%轻量化效果，同时保持了更加有益的刚性和强度，而通过采用气动效率更高的薄翼型和增加叶片长度，能提高风能利用率和年发电量，从而降低综合使用成本。广州赛奥预测，到2030 风电市场预计需要19-20 万吨碳纤维（2021 年是3.3 万吨）。航空航天：随着民用航空产业的发展，民用飞机对于碳纤维复合材料的使用量也逐步上升，如B787 和A350 等，以及商飞的C919 等。中国商飞研制的C919 碳纤维使用量为12%左右，根据商飞官网C919 已有超1000架订单，每架空机重量42 吨，则需要碳纤维复合材料超5000 吨。

    　　公司核心竞争力：技术领先、客户粘性、市场份额、规模效应、区位优势。 1）产品和技术：公司大规模生产稳定质量的大丝束系列产品，使得国内碳纤维产品性能可以达到国际主流厂商的技术水平，甚至在非高尖端产品中优于国外主流厂商，产品售价上具有一定价格优势，推动了国内碳纤维尤其是大丝束碳纤维的进口替代；2）客户和品牌：公司产品质量、性价比获得客户认可，国内较多主要碳纤维企业直接、间接使用公司碳纤维原丝；3）成本和规模：由于碳纤维原丝的生产技术壁垒较高、设备价格昂贵，研发成本及固定资产成本摊薄效应明显，因此规模效应显著。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为6.14 万吨，其中公司国内碳纤维原丝销量合计3.26 吨，占到了国内碳纤维原丝消耗约一半的份额，市场份额一家独大；4）区位优势：吉林是碳纤维产业聚集地之一，吉林省、市政府给予大力支持，区域内存在一定的技术协调优势。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.27、2.82、3.72，PE 分别为22、17、13 倍，基于公司在碳纤维行业的龙头地位显著，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；客户集中风险；新产品研发风险