电力行业2023年上半年投资策略：用电需求有望提升 上网电价市场化改革持续推进

投资要点：

    燃煤发电行业：我国高度重视煤炭保供，地方积极通过核增产能、扩产等方式，推动煤炭先进产能释放。2022年预计新增煤炭产能3亿吨约占2021年煤炭产量（41.30亿吨）的7%，其中部分新增产能将于2023年满产达产，未来煤炭供应有望增加，将助力燃煤发电企业有序生产。同时，我国加快推进煤炭中长期合同签订履行有关工作以及加强市场监管，有望促进煤炭价格回归理性，助力燃煤发电企业降低燃料成本。

    风电运营行业：市场端，随着风电设备生产企业快速推进研发项目、持续加大研发投入，核心风电设备国产化率不断提升，风机叶片长度、单机容量连续刷新，风机技术将持续进步。并且，在美联储加息收紧资本市场流动性以及我国经济增速放缓、气温下降压制钢材需求的情况下，钢材价格有望出现震荡下行，从而支撑风机生产成本及采购成本下降。

    在风机技术进步、风机采购成本下降等因素驱动下，未来我国风电项目LCOE有望继续下降，从而推动风电运营行业发展。政策端，为充分利用丰富的海上风能资源、解决电力供需矛盾，东部沿海地区通过提供补贴、引导产业集群等方式，支持海上风电发展，同时风电行业技术进步有望进一步推动风电项目LCOE下降，未来海上风电有望逐步实现全面平价，并迎来快速发展阶段。

    投资建议：用电需求方面，稳经济政策持续发力，促消费、促就业、推动外贸、扩大有效投资相关的政策举措有助于促进国内经济和企业生产经营状况逐步改善，国际货币基金组织预计2022-2023年中国GDP同比增速分别为3.2%、4.4%。随着国内经济状况逐步改善，用电需求有望增加，2022年7月电力规划设计总院预计2022年全社会用电量为8.6-8.7万亿千瓦时，2023年全社会用电量为8.9-9.2万亿千瓦时，即2023年全社会用电量同比增速约为2%-7%，预计2023年国内全社会用电量保持稳步提升态势。上网电价方面，随着上网电价市场化改革政策举措逐步实施，我国市场化电力交易规模不断扩大。市场化电力交易将发挥市场在资源配置中的作用，市场化价格将更加充分有效反映市场真实供需变化、电力企业成本变化，助力发电企业向下游传导发电成本。我们认为，未来用电需求有望提升、上网电价市场化改革持续推进，电力行业部分细分板块将受益。建议关注有望受益于煤炭保供稳价政策的燃煤发电行业和项目LCOE持 续下降的风电运营行业。标的方面，建议关注燃煤发电行业重点企业华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）；风电运营行业重点企业三峡能源（600905）、节能风电（601016）。

    风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。