物流行业10月快递数据点评:疫情散发导致快递需求波动 价格表现稳定

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姜明/罗丹 日期:2022-11-21

事项:

    国家邮政局公布了快递行业10 月运行情况。10 月,快递业务量完成98.6 亿件,同比下降0.9%;快递业务收入完成902.4 亿元,同比下降0.7%。1-10 月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.8,较1-9月基本持平。

    上市公司公布了10 月经营数据。10 月份,顺丰控股速运物流业务业务量同比增长12.7%,单价同比下降5.5%;韵达股份业务量同比下降11.6%,单价同比提升22.6%;圆通速递业务量同比增长0.5%,单价同比提升10.3%;申通快递业务量同比增长13.2%,单价同比提升15.2%。

    国信交运观点:1)国庆期间,线上消费持续回暖,快递业务量逐日递增,同比增长5%;10 月上中旬,行业规模回升明显,最高日处理量超3.6 亿件,其中,快递包裹揽收量达21.35 亿件,同比增长7.2%。但10 月下旬,受多地疫情散发影响,业务量有所回落,因此导致10 月快递行业业务量同比无增长。10 月进入旺季以后行业竞争仍然理性,行业价格同比下降3.1%,降幅维持在低位。2)今年是快递业自2010 年以来第13 次迎战电商旺季,近三年来双十一活动战线的提前和拉长帮助快递业成功分流了“双十一”当天的业务量峰值,从而使得快递业在11 月旺季的运行更加平稳。根据星图数据,得益于直播电商销售维持高景气,2022 年双十一期间(10 月31 日晚8 点至11 月11 日)电商消费表现还算稳健,全网GMV 达11154亿元,同比增长13.7%。但快递行业双十一期间表现弱于电商,我们估计与近期疫情防控导致快递经营效率下降有关,根据国家邮政局数据,11 月1 日至11 日全国邮政快递企业共处理快递包裹42.72 亿件,同比下降10.6%。3)10 月快递需求受到疫情拖累,导致通达系快递公司10 月业务量增速均环比回落,其中由于韵达二季度网络受疫情损伤更大,恢复所需时间较长,其10 月业务量增速仍然弱于其他同行。价格上,韵达、圆通和申通10 月单票价格表现稳定,同比升幅与9 月相近、环比也基本持平。顺丰受益于退货和电商标快业务高增长,10 月公司速运物流业务量增速继续提升,同比增长了12.7%。4)投资建议:

    今年二、三季度是快递需求增长的低点,随着疫情防控优化政策落地,今年四季度往后需求增长有望继续修复,且通达系之间的良性价格竞争可持续,将推进竞争格局的继续优化,圆通和韵达2023 年PE 均处于前瞻估值的历史低位水平(分别为15 倍、14 倍),因此维持对圆通和韵达的推荐。对于顺丰来说,其每年资本开支规模的波动导致其利润具有周期属性,随着今明两年公司资本开支的缩减,而整体物流需求明年有望回暖,我们认为明年顺丰的资产利用率有望继续修复,意味着盈利能力将提升,净利润将继续大幅修复,现在是顺丰的股价低位,因此我们建议可以开始左侧布局顺丰控股。继续推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份。

    投资建议:

    今年二、三季度是快递需求增长的低点,随着疫情防控优化政策落地,今年四季度往后需求增长有望继续修复,且通达系之间的良性价格竞争可持续,将推进竞争格局的继续优化,圆通和韵达2023 年PE 均处于前瞻估值的历史低位水平(分别为15 倍、14 倍),因此维持对圆通和韵达的推荐。对于顺丰来说,其每年资本开支规模的波动导致其利润具有周期属性,随着今明两年公司资本开支的缩减,而整体物流需求明年有望回暖,我们认为明年顺丰的资产利用率有望继续修复,意味着盈利能力将提升,净利润将继续大幅修复,现在是顺丰的股价低位,因此我们建议可以开始左侧布局顺丰控股。继续推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份。

    风险提示:

    疫情发展具有不确定性,电商需求低于预期,行业竞争加剧。