公用事业行业:10月原煤产量同比+10.8%;用电量增速回升至3.5%

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/周迪/林煜 日期:2022-11-21

10 月原煤产量同比增速10.8%;用电量增速回升至3.5%10 月份,生产原煤3.7 亿吨,较上月减少1662 万吨(环比减少4.3%),较去年同期增长10.8%,增速较上月收窄4 个百分点,日均产量1194 万吨。总体来看,保供稳价政策持续发力,原煤产量基本保持稳定。进口煤炭数量减少至2918 万吨,较上月减少387 万吨(环比减少11.7%),较去年同期减少11.3%,同比转降,较上月减少29 个百分点。

    电力生产方面,10 月份,全国规模以上企业发电6610 亿千瓦时,日均发电213 亿千瓦时,总发电量同比涨幅回升至3.4%,上月为上升1.2%,环比上月下降3.2%,环比降幅较上月放缓14 个百分点。其中,火电日均发电量144 亿千瓦时,同比涨幅继续收窄至4.4%,上月为增长7.0%。

    需求方面, 10 月,全社会用电量6834 亿千瓦时,同比增长3.5%,上月为2.1%。

    其中,第二产业用电量4726 亿千瓦时,同比涨幅小幅收窄至4.8%,上月为5.1%,环比转增,较上月小幅增长1.1%。迎峰入冬已经开启,电力消费有望迎反弹。

    煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转火电基本面已处至暗时刻,煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正,届时火电周期性弱化、回归公用事业属性,有望以稳定的ROE 回报,创造充裕的现金流,并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”,看好昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。

    风光装机高速增长,看好抽水蓄能行业加速发展机遇抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014 年的18%下降至2021 年的6%,未来随着风电光电大规模并网,电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035 年)》,2025 年抽水蓄能投产总规模6200 万千瓦以上;到2030 年,投产总规模1.2 亿千瓦左右。

    建议关注资产优质、效率领先,且新能源转型步伐较快的华能国际(600011,买入)、国电电力(600795,未评级)、华电国际(600027,未评级);建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985,未评级),核电高端制造标的景业智能(688290,未评级)、江苏神通(002438,未评级);建议关注通过资产重组成为南网储能运营平台的南网储能(600995,未评级), 抽水蓄能产业链标的东方电气(600875,未评级)、中国电建(601669,未评级);建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905,未评级) ,以及福建海上风电运营商福能股份(600483,未评级)、中闽能源(600163,未评级);建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452,未评级),以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116,未评级)。

    风险提示

    新能源发电的增长空间可能低于预期;火电基本面可能继续恶化;新能源运营的收益率水平可能降低;电力市场化改革推进可能不及预期。