红豆股份(600400):男装高端化转型可期 新能源项目取得进展

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2022-11-21

  核心观点:

      2022Q1-3 公司收入及利润受疫情影响短期承压。2022Q1-3 公司实现营收16.7 亿元,同比增长3.0%;实现归母净利润0.5 亿元,同比减少39.6%,主要系受到多地疫情的负面影响,以及公司高端化转型升级广告宣传费、咨询费增加所致。2022Q3 单季度公司实现营收5.4 亿元,同比减少7.7%;实现归母净利润-541 万。

      主营服装业务承压,男装品牌高端化升级驱动毛利率持续提升。

      2022Q1-3 公司服装业务实现营收14.8 亿元,同比增长5.1%,主要系线下渠道受多地疫情的负面影响承压。分渠道来看,2022Q1-3 公司线下渠道实现营收11.2 亿元,同比增长1.2%;线上渠道表现亮眼,实现营收3.6 亿元,同比增长19.6%。此外,公司男装品牌高端化升级成效初步显现,2022Q1-3 公司整体毛利率同比提升2.5pct,其中红豆男装业务毛利率同比提升5.1pct;分渠道来看,线上及直营渠道表现亮眼,线上/线下渠道毛利率同比提升8.3/0.3pct,直营/加盟联营门店毛利率同比变化+16.9/-0.5pct。

      子公司布局新能源有望贡献新利润增长点。2022 年8 月公司控股子公司红日风能与超壹动力投资设立项目红超能源,拟参与建设3GW 固态锂电池生产线,并承接2GW 风电项目的EPC 工程;10 月,红超能源项目取得年产3GW 大功率固态锂电池智能制造(一期)项目符合产业政策和市场准入标准,准予备案;11 月10 日,红日风能通过受让方式取得辽宁兴洲建设100%股权,兴洲建设具备电力工程施工总承包二级资质,因此公司已具备2GW 风电项目相关建设资质。

      盈利预测与投资建议。22-24 年预计EPS 分别为0.04/0.06/0.08 元/股。参考DCF 估值,公司合理价值为5.33 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。