文化自主可控深度:从自主可控看文化 看好游戏自研+出海

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陆意/许孟婕 日期:2022-11-21

行业观点

    出于数据安全、经济性等多因素,信创产业自主可控是必然。1)工业领域信息安全及个人信息安全问题频频出现,国家出台了《个人信息保护法》等法律法规保障数据安全;2)地缘政治频发问题下,关键技术易被卡脖子,进而影响其发展及应用。2018 年以来,美国将海光信息、中科微电子、华为、同方微视等中国高科技公司先后列入“实体清单”,对中国相关企业在半导体、数据库和通信等重要信息技术领域的发展进行打压;俄乌冲突开始后,多家公司宣布暂停或永久退出俄罗斯市场,如AMD、IBM 和英伟达等公司暂停了对俄罗斯的敏感技术出售。3)当前工业软件等重要领域国产化程度较低,市场空间广阔,据艾媒咨询,2021 年中国信创产业规模1.4 万亿元,2022 年预计将达1.7 万亿元,到2027 年预计市场规模为3.7 万亿元。

    对比计算机等行业看文化“信创”,游戏自研+出海是大势所趋。1)国家对数据安全高度重视,中国游戏玩家规模超6.6 亿,涉及姓名、有效身份证件、地理位置信息等关键数据,而APP 中不乏用户规模千万级的游戏。据《数据出境安全评估办法》,处理个人信息达到100 万人的个人信息处理者向境外提供个人信息;2021 年1 月1 日以来累计向境外提供超过10 万人以上个人信息或1 万人以上敏感个人信息等情形下,需申报数据出境安全评估。2)经济性角度:从暴雪与网易的合作始终看,自研能获取更多收益且提升自研能力后长期受益,主动性更强;2022 H1 中国游戏市场实际收入同比-1.80%,放眼全球,据Newzoo,预计2022 年全球游戏市场规模1968亿美元,其中移动游戏市场1035 亿美元,同比+5.10%,市场空间较大。

    游戏厂商主动转向自研+出海且卓有成效,加之政策支持,该趋势有望延续。1)自研:2012-2015 年,国内移动游戏市场最火爆的游戏代表为芬兰Rovio 开发的《愤怒的小鸟》、美国Imangi Studios 开发的《神庙逃亡》、芬兰Supercell 开发的《部落冲突》、《海岛奇兵》及美国暴雪开发的《炉石传说》;2015 年以来,腾讯、米哈游为代表的国内游戏厂商陆续推出的自研游戏《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》等逐渐成为爆款;从游戏市场规模来看,中国自主研发游戏销售占比逐渐提升,由2015H1 的75.74%提升至2022 H1 的84.30%,国内自研游戏内容质量和竞争力显著提高。2)出海:

    随国内游戏研发技术和内容竞争力的增强,大量精品游戏在登陆国内游戏市场的同时也会出海增加营收,例如网易的《阴阳师》、三七互娱的《Puzzles &Survival》、腾讯游戏的《PUBG Mobile》、及米哈游的《原神》。从自研游戏细分市场看,中国自主研发游戏海外收入占比提升,由2015 H1 的21.47%增长至2022 H1 的33.94%。3)《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》支持游戏出海,加之国内游戏监管的收紧,出海成为游戏厂商必选。

    投资建议

    对比信创产业,出于数据安全、经济性等因素,文化自主可控也至关重要,加之海外游戏市场广阔、政策支持,游戏领域的自研+出海是必然。建议关注神州泰岳、三七互娱、腾讯控股、网易、完美世界,其中神州泰岳为我国老牌自研+出海游戏厂商,2021 年营收中76%为游戏收入,74%来自于海外市场,《Age of Origins》等游戏长期占据国内游戏出海营收榜单前10 名。

    风险提示

    游戏海外拓展不及预期风险;游戏研发进度不及预期风险;宏观经济增速放缓风险