医药行业周报：制药工厂数字化转型正当时 森松国际高举高打前瞻布局
报告摘要
本周我们讨论制药数字工厂的前景和森松国际在该领域的布局。
制药数字工厂蕴含工业4.0 的概念，处在快速推广期，预计2030年全球制药行业将在数字化转型上花费45 亿美元。数字工厂在制药领域的应用目前处在快速推广阶段，根据statista，在2017 年数字工厂在生命科学、生物制药领域的应用率为37%，明显低于其他行业。ISPE（国际制药工程协会）已于2015 年成立制药4.0 特别利益集团以推进制药工厂的数字化转型，目前领导小组包括来自Roche、Novartis、Takeda、Sanofi、Agilent 等制药领域知名企业的核心高管，国内外已有多家龙头药企对数字工厂给予高度评价，在以上示范效应的作用下，我们预计未来将有更多制药企业认识到数字工厂降本增效的应用价值，根据ABI Research 于2021 年的研究报告，制药行业在2030 年将在数字工厂上投入45 亿美元，其中在数据分析的支出到2030 年达12 亿美元，CAGR 达27%。
森松国际已布局数字工厂领域多年且持续大力投入，期待行业市场教育完善后的厚积薄发。在2017 年森松总经理接受媒体专访时表示已在国际项目中应用了VR 技术进行远程设计确认，公司在2020 年承接了首个数字化运维项目，此后持续发力数位孪生技术及智能工程数字化平台的开发，在2021 年登陆港交所之际计划将募集资金中的5500 万人民币用于提升以数字化运维为核心的服务能力，在2022 年同上海交通大学达成企业数字化顶层设计项目合作，持续推进相关人才储备。目前森松在数字化领域能为客户提供的落地场景主要包括1）设计校审：通过实物建模、VR 实现工厂的数字化交付，有助于客户发现设计中存在的问题和有待改进之处，以减少后续生产执行环节对于实体系统的更改与返工风险；2）VR 培训：在虚拟世界中使客户的操作员熟悉各项操作流程并进行相关考核，从而降低培训成本、减少真实世界中的操作失误带来的损失；3）数字化运维：使客户通过VR 实时查看工厂运行情况，同时基于所采集的数据实时分析工厂中单个设备和员工的工作状态，从而排查异常、为工厂升级改造提供决策依据。制药数字工厂领域具有较高的进入壁垒，需依靠多学科人才之间的高度协作， 通过长时间耕耘对各类药物生产的痛点形成全面认识、建立并持续扩展相关数据库，数字化技术可同时应用在客户已有产线的升级改造和新项目中数字工厂设计制造，其供应几乎不受产能限制，具有明显的规模经济效应，公司在数字化领域的服务收入有望在市场教育完善后迎来厚积薄发，打开与产品销售并行的“第二成长曲线”。
风险提示：研发进度不及预期、市场教育进度不及预期、疫情反复风险。
行情回顾：本周医药板块本周医药板块明显上涨，涨幅在所有板块中排名首位。本周（11 月14 日-11 月18 日）生物医药板块上涨5.68%，跑赢沪深300 指数5.33pct，跑赢创业板指数6.32pct，在30 个中信一级行业中排名首位。本周所有中信医药子板块均实现上涨，中药饮片、中成药、医药流通、生物医药、化学制剂、医疗器械、化学原料药、医疗服务涨幅分别为10.95%、9.17%、8.36%、5.68%、5.33%、4.78%、3.48%、3.19%。
投资建议：
近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选：
一、疫情防控政策出现边际防放缓，建议关注业绩估值双重修复逻辑的优质标的。
2022 年11 月11 日，国务院疫情联防联控综合组调整疫情防控措施，包括（1）密接管理措施从“7+3”调整至“5+3”，（2）不再判定次密接；（3）取消中风险区，高风险区5 天内未有新增即降为低风险区；（4）取消入境航班熔断机制，入境人员从“7+3”调整至“5+3”，疫情防控出现明显边际放缓迹象。
同时，近期种植牙集采、正畸集采、OK 镜集采、中药饮片联采等政策相继落地，且政策力度较为温和。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。
此外，随着疫情防控趋缓，疫情防控相关产品需求有望快速提升，带动相关产业链公司业绩增长，基于此，我们推荐：
（1）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、通策医疗、锦欣生殖；
（2）受益于防控措施放缓及疫情相关药品需求上升的药店板块：益 丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳；
（3）抗疫设备：迈瑞医疗、鱼跃医疗、美好医疗；（4）新冠检测：万孚生物、金域医学；
（5）新冠疫苗：丽珠集团、康希诺、智飞生物；（6）新冠药物：君实生物、众生药业等。
二、关注边际改善带来估值反弹。
1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。
1） 生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。
2） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批）2、 下行风险有限，静待基本面催化。
1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物；
2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）；
3） 国内舌下脱敏龙头我武生物；
4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻；
5） 时代天使（本土隐形正畸龙头）。
中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。
2022 开始启动DRG/DIP 改革。 DRGs 作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。
产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。
上游原材料竞争力凸显：
1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。
2）IVD 原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD 原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。
国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。
1、医药产业制造升级，竞争力不断提升：
上游：生命科学支持产业链， IVD 原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白、森松国际；高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造；
医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；
其他：键凯科技、山东药玻。
2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。
3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。
4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。
5、老龄化与消费升级。
二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；隐形正畸，相关标的：时代天使；
风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。
