机械设备行业2023年上半年投资策略:自动化生产渗透率提升 工程机械需求回暖

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜/谢少威 日期:2022-11-21

  投资要点:

      细分板块业绩分化,估值有望迎修复。截至2022年11月15日,机械设备行业下跌3.32%,跑赢沪深300指数8.40pct。2022Q3机械设备行业业绩环比下降4.20%。二级板块方面,2022Q3通用设备业绩环比下降幅度较大;工程机械和自动化设备业绩环比改善。盈利能力方面 ,随着原材料价格回落,通用设备、工程机械、自动化设备毛利率环比均有所提升。目前,机械设备及细分领域估值呈上升趋势,有望迎来底部修复机会。

      渗透率不断提升,国产替代将加速。10月中国制造业PMI环比下降0.90pct。近一年,制造业PMI在荣枯线上下波动,固定资产投资增速呈下降趋势。随着需求探底,叠加库存逐步去化,制造业景气度有望回升。我们认为机器替代人仍然是行业长期增长逻辑,国产化率是投资主线。目前,国外发达国家机床数控化率较高,国内机床数控化率仍有一段差距追赶。国内数控机床进出口差异逐渐缩小,但高端产品仍依赖进口。国内中低端产品国产化率均超65%以上,高端数控机床国产化率仅为6%。随着国家政策的助力,逐一突破行业关键技术难题,高端产品国产化率将提升。2022年工业机器人累计产量保持中低速增长。上游核心部件伺服系统和减速器技术已达到国际水平,国产化率逐渐提升。随着高端数控机床和工业机器人的渗透率不断提升,机器视觉和激光设备与工业母机技术结合的使用率也不断提高。机器视觉方面,受益于国家大力推动智能制造,政策规划助力行业发展,目前仓储物流、金属加工、锂电池行业国产化率较高,未来在传统行业的国产化率将不断提升。激光行业快速发展,但相比发达国家,国内激光产业渗透率相对较低。随着国内企业技术不断提升,叠加性价比高等因素,激光产品渗透率将加快提升,国产替代进程有望提速。

      多因素驱动销量改善,出口对冲内销下滑风险。工程机械内销同比降幅缩窄,环比改善,其中挖掘机销量同比增速转正,出口保持较高增对冲内销下滑风险。2022年,中央政府定调稳增长,专项债发行提速,叠加政府提出全面加强基础设施建设,基建行业景气度将回升。

      我们认为2023年专项债提前批有望提早下达,有利于明年上半年基建项目的尽快落实,有望拉动工程机械需求。目前,地产行业数据仍在探底,但随着地产行业政策逐渐宽松,有望迎来复苏。通过基建与房地产行业双驱动助力,工程机械行业将迎来机遇。

      投资建议:2023年上半年,随着需求探底,叠加库存逐步去化,制造业景气度有望回升。对工业母机的需求将会增加,叠加技术突破和下游渗透率的提升,工业母机及相关细分领域国产化率将加速进行。专项债助力基建行业景气度回升,开工项目数量增加,叠加房地产行业政策逐渐宽松,对工程机械需求增加,工程机械销量有望迎来逆周期上升。建议关注各细分领域龙头个股。

      风险提示:(1)政策风险;(2)基建/房地产/制造业固定资产投资及预期风险;(3)专项债发行不及预期风险;(4)出口需求减弱风险;(5)原材料价格上涨风险。