交运物流行业周报:航空万事俱备 只待春风;持续看好油运超级景气周期

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨/魏芸 日期:2022-11-21

  航空、快递10 月经营数据出炉;航司再次提价,航空业万事俱备,只待春风;VLCC 价格继续大幅攀升,坚定推荐油运,贯穿全年的投资主线之一。

      1. 航空、快递10 月经营数据出炉。航空:受国内疫情和重大会议影响,航司10 月数据持续低位运行。南航、国航、东航、春秋、吉祥10 月份ASK 同比分别下降48.5%、54.0%、56.2%、42.3%、51.2%;RPK 分别同比下降50.5%、57.1%、55.4%、48.5%、57.3%;客座率分别为66.9%、64.1%、65.8%、76.0%、65.9%。快递:10 月受疫情及淡季影响,快递业务量完成98.6 亿件,同比下降0.9%;快递业务收入完成902.4 亿元,同比下降0.7%;单票收入9.15 元,同比增长0.1%;1-10 月CR8 为84.8,较1-9 月基本持平。各快递公司数据,10月顺丰单量同比上涨12.7%;通达系方面,申通业务量增速较快,韵达、圆通、申通单量增速分别为-11.6%/0.6%/13.2%;从单票收入看,韵达增速最快,顺丰、韵达、圆通、申通分别同比-5.5%/22.6%/10%/15.2%。

      2. 航司再次提价,航空业万事俱备,只待春风。11 月以来,国内防疫政策出现重大优化,卫健委强调建立基层医疗防护体系,强化航空出行复苏预期。近期,东航、厦航等航司公告新一轮国内票价调价,其中东航的京沪航线经济舱全票价上调至2150 元。经过此轮调价,京沪航线相较2017 年已上涨73%。此外,上海往返广州、深圳、成都等地的航线也上调了经济舱全票价。当前行业基本面仍处于多方面因素交织形成的低点(低需求+高油价+人民币贬值),建议积极关注航空需求复苏主线,把握未来3 年行业需求反转叠加票价弹性带来的超预期表现机会。我们预计明年春季行业有望迎来实质性修复。重点推荐:南方航空、中国国航、春秋航空。

      3. 继续坚定推荐油运,贯穿全年的投资主线之一。临近冬季,油运运距拉长逻辑逐步验证,后续需关注各国补库存进程,近期VLCC TD3C-TCE 上涨至超过9 万美元/天。我们仍然看好四季度至明年一季度运价大幅度上行。需求方面,1)在俄油受制裁情况下,成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2)原油方面,俄油转向亚洲出口、美国释放库存以及在低库存情况下各国补库需求有望明显提振原油运输需求。供给方面,在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给,油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025 年。中期来看,油运景气向上逻辑不变,行业整体盈利弹性十足。

      重点推荐招商轮船、中远海能、招商南油。

      风险提示:疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。