银行与金融科技：个人养老金业务首批开办机构名单出炉 央行发布第三季度货币政策执行报告

　　核心观点

    　　1、个人养老金业务启航，首批开办机构及基金销售机构名录出炉。11月18日，银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，指出截至2022年三季度末，一级资本净额在1000亿元以上、具有跨区域服务能力、主要审慎监管指标符合监管规定的全国性商业银行和具有较强跨区域服务能力的城市商业银行，以及截至2022年三季度末，已纳入养老理财产品试点范围的理财公司，可以开办个人养老金业务，主要包括6家大型银行、12家股份制银行、5家城市商业银行和11家理财公司。同日，证监会发布首批个人养老金投资基金产品和销售机构名录，包含40家基金管理人的129只养老目标基金以及37家基金销售机构，未来具体可投公募基金产品和基金销售机构已经清晰。

    　　2、三季度货币政策执行报告发布，基调延续“加大稳健货币政策实施力度”。11月16日，央行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》，表示下一阶段要加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。货币政策总基调延续“加大稳健货币政策实施力度”等提法，但删去“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心”，我们认为未来货币政策将保持总体稳健宽松。央行表示货币信贷方面将保持平稳适度增长，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境，同时结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退。

    　　3、三季度银行业保险业规模稳健增长，商业银行净利润同比增长1.2%。11月15日，银保监会发布《2022年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况》，银行业保险业总资产稳健增长，截至3季度末我国银行业金融机构本外币资产总额373.9万亿元，同比增长10.2%，其中大行规模扩张为主要推动，本外币资产同比增长12.7%。保险公司总资产26.7万亿元，较年初增长7.3%，其中产险公司总资产较年初增长9.9%，人身险较年初增长7.1%，再保险较年初增长11.0%。前三季度商业银行盈利增速放缓，但仍保持正增长，商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增长1.2%（vsYoY+7.1%，22H1）。信贷资产质量总体稳定，三季度不良贷款率1.66%，环比下降1BP，关注类贷款率2.23%，环比下降4BP。

    　　投资建议

    　　1、银行：估值具备安全边际，静待拐点信号。目前板块PB静态估值水平仅0.51x，仍处于历史绝对低位，板块安全边际充分，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。

    　　2、非银：1）证券：国内疫情有所缓解、政策发力稳住经济，流动性相对充裕、市场情绪明显转暖。券商板块β属性强，弹性更大，且处于估值底部，反弹力度更大，速度更快； 2）保险：业绩拐点未现，寿险转型仍在磨底。目前行业估值和机构持仓处于历史绝对底部，具备安全边际；短期来看，在情绪面和资金面的共同作用下，保险板块呈现跟涨之势。

    　　风险提示：

    　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

    　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

    　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

    　　4）海内外疫情超预期蔓延、国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。