每周经济观察第45期:市场怎么看明年盈利?

类别:宏观 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张瑜/陆银波/殷雯卿/高拓 日期:2022-11-20

  前言:

      本周周报关注明年的盈利预期。

      一、数据处理过程必要的说明

      目前A 股有4998 家上市公司(主板+创业板+科创板+北交所),过去180 天超过5 家机构给出盈利预测的上市公司数量是1194 家,这1194 家企业2021 年利润大概占全部上市公司的84.7%。我们用这1194 家的盈利预测(归母净利润)观察市场的盈利预期。

      二、全貌:七个重要的预期

      为便于与宏观数据相结合,我们首先观察证监会行业分类下的盈利情况。

      1、农林牧渔业,2022 年预期利润由负转正,2023 年预期增长148%。明年样本企业归母净利润总额预期也将超过2020 年(生猪全年均价历史最高的一年)。相比2020 年,明年农林牧渔业利润贡献中量的因素可能更多一点。

      2、采矿业利润增速持续回落,受此影响,工业部门利润增速预期将持续回落。

      2021 年为43.9%,2022 年预期降至30.4%,2023 年预期降至20.9%。与明年PPI 中枢大幅下行给出的指引相一致。

      3、四大服务消费行业利润预期可能偏高。交运仓储、住宿餐饮、批发零售、文体娱乐,四大行业,2019 年样本企业利润合计为1114 亿,2020 年样本企业利润合计为377 亿,2021 年恢复至1255 亿(两年平均增速为6.1%),2022 年预期降至1127 亿。2023 年目前预期恢复至1888 亿(两年平均增速为22.7%)。

      考虑到疫情的约束,2023 年社零两年平均增速可能很难超过2021 年,那么目前四大服务消费行业的利润增速预期可能偏高。

      4、房地产利润预期可能偏高。房地产样本企业2019 年利润1148 亿,2020 年为1176 亿,2021 年降至916 亿,2022 年目前预期为909 亿,2023 年预期为982 亿。考虑到今年地产消费增速的大幅下滑,目前这一利润预期可能偏高。

      5、租赁和商务服务业。预期可能偏低。

      6、增速保持稳定的行业。建筑业;信息传输、软件和信息技术服务业;科学研究和技术服务业。这三大行业中,2023 年的增速预期分别是14.3%、14.7%、24.1%。科学研究和技术服务业可能景气更高一点(2020-2023 年,有望连续四年保持两位数的业绩增长)。

      7、水利、环境和公共设施管理业,预期有跳跃式增长。

      三、细分板块及行业情况

      使用市场更熟悉的中信一级行业分类,观察如下:

      整体而言,预期非金融板块2023 年盈利增速为22.6%,2022 年为24.8%。明年增速预期不如今年。四大板块中,资源板块连续两年(2021-2022 年),利润增速第一。2023 年预期看,增速排序是消费(32.2%)>科技(27.5%)>周期(21.3%)>资源(12.7%)。消费增速预期较高。

      2023 年利润增速预期看,可能会明显低于今年(增速掉20 个百分点以上)的包括:煤炭、有色、石油石化、电力及公用事业、电力设备及新能源、综合金融。可能会超过50%或者明显高于今年(增速高20 个百分点以上)的包括:

      农林牧渔、建材、钢铁、机械、纺织服装、轻工、消费者服务、商贸零售、交通运输、传媒、电子、非银行金融。

      四、疫情及每周经济观察

      近五天(2022 年11 月15 日-11 月19 日),每日感染者数量超过2 万例。

      风险提示:疫情散发影响消费;楼市持续低迷;海外货币政策收紧幅度超预期。