工业气体行业周报：液态空分气体价格处于周期相对底部；期待需求改善

　　投资要点

    　　基数较高原因，本周液态空分气体均价同比下降50%；稀有气体价格下行1）经济疲软、疫情反复，工业气体价格处于周期相对底部。本周零售气体价格同比下降52%，与上周跌幅基本持平（上周同比-51%）。其中液态氧气单价为418 元/吨，同比下跌23%；液态氮气单价为510 元/吨，同比下跌23%；液态氩气单价为914 元/吨，同比下降73%（主因去年基数较高）。

    　　2）稀有气体价格持续回落。其中氪气/氖气分别跌回2021 年年初以及2021 年年底水平。2022 年11 月17 日，氪气出厂价/市场价分别为0.9 万元/立方和1.2 万元/立方，氙气出厂价/市场价分别为46.5 万元/立方和49.5 万元/立方，氖气出厂价/市场价分别为1650/2500 元/立方。

    　　行业动态

    　　1） 台积电正与多家气体供应商合作，在3-5 年内探索中国台湾本地生产氖气。

    　　2） 空气产品拟在南京投建氢能项目，总投资约3 亿元人民币。

    　　3） 电子特气领军企业科利德拟A 股IPO。

    　　持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值1）2020 年全球工业气体市场1350 亿美元，同增8%（气体在线）。2021 年中国工业气体市场近2000 亿元，2017-2021 年CAGR11%。有望诞生大市值公司。

    　　2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约12000 亿元、5300 亿元和4700 亿元，对应2022 年的平均PE 约为32 倍。

    　　3）国内龙头存量市场份额偏低。第三方供气市场中，杭氧股份/陕鼓动力/气体动力存量市场运营规模份额9%/4%/25%，近两年增量市场份额45%/15%/10%。

    　　4）电子气及特种气体市场自主品牌占有率低，国产替代趋势明显、潜力巨大。

    　　投资建议

    　　重点推荐中国工业气体龙头杭氧股份、电子特气新星凯美特气、特种气体先行者华特气体、民营气体领军企业侨源股份，持续看好陕鼓动力、派瑞特气、雅克科技、昊华科技等工业气体/电子特气公司。

    　　杭氧股份：国产替代，产品升级，治理改善，迈向工业气体龙头国内工业气体龙头，以空分设备为基础铸就全产业链优势。国产替代、新签气体项目份额近50%。零售气体、电子特气等高附加值业务有望打造公司第二成长曲线。高管完成换届、股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力。

    　　凯美特气：电子特气新星，期待订单\气源\ASML 认证获得突破中国食品级二氧化碳龙头，传统业务产能扩张、品类延伸；电子特气新星：稀有气体、光刻气体正放量；电子特气二期（合成气）项目稳步推进。

    　　华特气体：电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升国内8 寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML 认证的气体公司。合成类气体的收入占比将大幅提升，盈利能力提升。

    　　侨源股份：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起西南区域最大的纯液态空分气体供应商。具备区位/成本/客户等优势；主业扩产（未来3 年液态/管道气产能复合增速37%/44%）、品类延展，发展进入快车道。

    　　风险提示：

    　　1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧风险；3）零售气价大幅波动风险。