钢铁行业周报:成材供需偏弱 铁矿阶段性走强

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/赵超/易轰 日期:2022-11-20

最新跟踪:需求小 幅回升,原材强于成材

    本周,钢铁行业延续需求小幅回升,产量低位格局。尽管基本面连续好转,然而原材价格更为强势,使得钢铁行业大面积亏损的情况仍在延续:

    1) 需求小幅回升,关注淡季变化——本周测算周度钢材表观消费量环比上升0.37%,阳历口径同比上升4.11%;建筑钢材成交量日均值为16.13 万吨,较上周下降0.60 万吨/天。根据Mysteel 调研,今年商户冬储意愿明显降低,主要由于需求和成本难达预期,叠加需求季节性走弱,或对后续钢价形成压制。

    2) 自发减产延续,原材强于成材——行业亏损面的扩大,使钢企再度开启自发性减产,本周成材总产量环比下降1.39%。近期,原材价格阶段性走强,本周铁矿石普氏指数上涨7.43%,上涨幅度大于成材,掣肘钢铁行业后续盈利的修复。

    3) 库存延续去化,缓解基本面压力——本周总库存延续去化趋势,环比下降4.59%。

    由此,本周上海螺纹升至3840 元/吨,环比上周上升50 元/吨。高频盈利方面,测算螺纹与热轧毛利均亏损100 元/吨左右,因地区和钢厂而异。

    热点关注:铁矿重回强势,建立海外矿石供应新渠道,有助于行业内生优化11 月以来,随着下游需求缓慢修复加之成材产量处于低位,上海螺纹小幅上涨3.5%,然而铁矿石普氏指数大幅上涨23.6%;成本高企下,大量位于盈亏平衡线附近的钢企再度陷入亏损。

    我国钢铁行业严重依赖海外铁矿石进口。根据Mysteel,2020 年,我国进口铁矿、国产铁精粉、炼钢废钢产量分别为11.7、2.7、2.3 亿吨,对粗钢产量的贡献率分别为62%、15%、20%;进口铁矿中,海外权益矿为1.2 亿吨。测算我国钢铁行业对海外铁矿依存度达到56%,仍较大程度受制于海外铁矿供给。对比日本,尽管钢铁生产所需的原材料几乎全部依赖进口,然而由于具有较强的海外资源控制能力,大幅减轻了原料价格波动对钢企利润的影响。2019 年,日本钢企海外权益矿产量达到约8500 万吨,占进口总量的71%,考虑日本短流程占比约30%,且废钢资源几乎自给,日本钢铁行业铁元素对海外依存度仅约20%。

    日企在海外铁矿收购的成功,对我国建立海外矿石供应新渠道有何启示?1)日本钢铁行业经过兼并重组后具有“合力”,形成了以日本制铁、JFE 为主导的内部协调体制,而铁矿石的供应主要由6 家综合商社控制。钢企和综合商社分工协作,提高投资效率的同时,理顺内部利益关系;2)日本收购海外资源的成功与政府的支持密不可分。在矿山勘探和开发、周边基础设施的建立、低品位铁矿石资源开发、利用等各阶段,日本企业都得到了政府援助体系的支持。当前,关注我国“基石计划”、中国矿产资源集团等矿石供应新渠道的发展,对钢铁行业实现内生优化将提供帮助。

    投资方向:政策预期主导年末行情,关注普钢修复与钢管标的景气4 季度,随着进入淡季,年底行情由政策预期引导,“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路,当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外,重点关注金属加工新材料龙头,久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等,周期波动对其成长性影响相对较小,自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。随着火电锅炉需求存在增长预期,相关管材标的值得重视。

    风险提示

    1、终端需求大幅波动;

    2、供给剧烈变动。