半导体:AMATQ4营收创纪录 出口管制新规已减少2.8亿美金营收

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:徐勇/付强/徐碧云 日期:2022-11-19

  事项:

      应用材料 (AMAT)公布2022年第四季度业绩,公司四季度单季度实现营业收入67.49亿美元,同比增长10%;归属于母公司普通股股东净利润为15.91亿美元(GAAP),同比减少7%。

      平安观点:

      Q4营收创纪录,受限于供应链短缺积压订单增多:四季度单季度营收达到创纪录的67.49亿美元,同比增长10%,环比增长4%。GAAP准则下,归属于公司的净利润为15.91亿美元,同比减少7%,环比减少1%;毛利率为45.9%,同比下降2.2pct,环比下降0.2pct;营业利润率为29.5%,同比下降3.4pct,环比持平。公司2022年全财年(截至10月30日)实现营业收入257.85亿美元,同比增长12%;GAAP准则下,归属于公司的净利润为65.25亿美元,同比增长11%;毛利率为46.5%,同比下降0.8pct;营业利润率为30.2%,同比提升0.3pct。公司在缓解供应链短缺以满足客户需求方面取得了一定的改善,Q4的积压订单有所增多,尤其是最大的金属沉积业务,由于客户需求强劲,供应限制最大,接下来公司将继续缩小供应缺口。

      半导体系统营收持续增长,其中存储业务占比下降:按业务类型划分,2022Q4,半导体系统营收为50.38亿美元,同比增长17%;全球应用服务营收14.20亿美元,同比增长4%;显示和相邻市场营收为2.51亿美元,同比减少40%。其中营收最主要的来源半导体系统业务,如果再按照产品类型去细分,代工、逻辑和其他占比71%(+8% YOY);DRAM占比16%(-7% YOY);Flash占比13%(-1% YOY)。从整个2022财年来看,半导体系统营收为187.97亿美元,同比增长15%;全球应用服务营收55.43亿美元,同比增长11%;显示和相邻市场营收为13.31亿美元,同比减少19%。

      新出口管制已影响Q4营收2.8亿美金,2023年影响可能高达25亿美金:

      公司面临美国政府10月7日颁布的新出口管制条例很复杂,涵盖范围广泛的半导体技术,包括晶圆制造设备以及相关的零部件和服务。公司已采取所有必要行动遵循出口新规,包括依法暂停出货并停止提供支持。新规对公司22Q4半导体系统和服务业务营收的影响约2.8亿美金,在10月12日预期范围内;对23Q1营收的影响预估约4.9亿美金,降低毛利率约1pct。

      同时,AMAT预计对2023财年未减轻下的收入影响可能高达 25 亿美元,但实际影响可以降低到15至20亿美元,这在一定程度上取决于政府许可批准的速度,以及受影响的公司如何重新调整投资重点。

      半导体系统积压订单近127亿美金,预计公司的业绩增长会超过行业:考虑到近期颁布的美国出口管制新规的影响以及仍将面对的供应链挑战,AMAT预计2023Q1营收中值为67亿美金,上下浮动范围在4亿美金。其中半导体系统营收约51.5亿美金;全球应用服务营收约13.3亿美金;显示和相邻市场营收约1.7亿美金。公司预计从内存开始,由于消费电子和PC需求疲软使得客户推迟产能,支出将同比下降,但在尖端的代工、逻辑领域,客户需求看似依然强劲。虽然消费驱动市场明显疲软,但电动车、工业自动化、可再生能源驱动下的汽车、工业、电力市场依然强劲,尤其在欧洲。虽然2023年晶圆厂的设备支出将下降,但鉴于公司当前积压的订单量创下历史纪录(半导体系统积压订单同比增长90%,达到近127亿美金;AGS服务积压订单增长30%,超过56亿美金),公司的业绩弹性会好于行业。

      投资建议:当前国内半导体设备的国产化率依然很低,在美国对华半导体制裁不断升级及国内晶圆厂仍在不断扩产的双重背景下,设备及零部件的自主可控需求日益强烈,国内的半导体设备及零部件公司将迎来发展良机。推荐中微公司、北方华创、华海清科,建议关注拓荆科技、芯源微、富创精密、英杰电气、新莱应材、万业企业。

      风险提示:1)供应链风险上升。中美关系的不确定性较高,美国对中国科技产业的打压加剧,半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重,被“卡脖子”的风险依然较高。2)政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期,很多领域在国内处于起步阶段,离不开政府政策的引导和扶持,如果后续政策落地不及预期,行业发展可能面临困难。3)市场需求可能不及预期。由于全球疫情蔓延,国内经济增长压力依然较大,占比较大的消费市场需求增长可能受到冲击,上市公司收入和业绩增长可能不及预期。4)国产替代不及预期。如果客户认证周期过长,国内厂商的产品研发技术水平达不到要求,则可能影响国产替代的进程。