2022年10月宏观经济数据点评：10月经济再次回落 两大政策提振复苏预期

　　事件：

    　　11 月15 日，国家统计局公布了四季度国内生产总值（GDP）、固定资产投资、社会消费品零售额、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。

    　　数据要点：

    　　10 月固定资产投资平稳增长，但民间投资维持下滑趋势。

    　　数据显示，2022 年1-10 月固定资产投资471,459 亿元，同比增长5.8%，较1-9 月降低0.1%。其中，民间固定资产投资258,413 亿元，同比增长1.6%，较上月下降0.4%。单月看，10 月份固定资产投资同比增长4.3%，较上月下降2.4%。固定资产投资继续保持平稳增长，民间投资增速下滑。

    　　基建与制造业投资稳步增长，房地产投资仍然下滑。

    　　分领域看，基建、制造业与房地产投资1-10 月分别累计同比增长11.4%、9.7%与-8.8%，较1-9 月份分别变化+0.2%、-0.4%、-0.8%。制造业投资维持较高景气度，基建投资增速稳步提升，一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑，使固定资产投资增长平稳。

    　　基建投资将继续维持高增。

    　　10 月份入秋后迎来传统施工旺季，稳经济政策在积极推动之下，效果逐步显现。6000 亿的基础设施投资基金已经落地，5000 亿专项债结存限额也基本发行完毕。专项债和政策性开发性金融工具的有效支持，将进一步发挥撬动作用，使基建投资保持韧性，托底经济增长。

    　　基建投资分项中，电热水投资增速维持高位且持续回升，水利公共设施投资同比增速有小幅下滑，交运仓储投资保持提升趋势。展望未来，基建仍是稳增长的重要抓手，后续政策落地效果显现，基建投资有望稳中向好，再度提速。

    　　制造业投资增速小幅下降，部分行业维持较高增速。

    　　10 月制造业投资增速下滑至9.7%，较9 月下降0.4%。细分项中，食品、化学原料、有色、汽车、电气和TMT 等行业增速较9 月有所提升，其余均有小幅下跌。其中，电气、TMT、化学原料、农副产品、有色与食品等行业的增速保持在15%以上，远高于行业平均。

    　　地产投资跌幅扩大，拿地与施工依然萎靡不振。

    　　房地产投资1-10 月累计同比下降8.8%，延续1-9 月跌幅扩大的态势。施工端数据依旧不理想，1-10 月房屋施工面积累计同比下降5.7%，房屋新开工面积累计同比下降37.8%，房屋竣工面积累计同比下降18.7%。

    　　另外，房企拿地意愿偏弱。购置土地面积1-10 月累计同比下降53.0%；土地成交价款累计同比下降46.9%，跌幅扩大0.7%。企业拿地积极性仍未被调动，房地产投资增速不见起色。

    　　住房销售面积10 月跌幅略微扩大，利好政策或将带领房地产走出困局。

    　　1-10 月商品房销售面积为111,179 万平方米，累计同比下降22.3%，较1-9 月份跌幅扩大0.1%。虽然8 月和9 月的销售数据都呈现回升局面，但是10 月国庆假期延缓了购房计划，叠加多地疫情点状爆发的拖累，市场观望情绪浓厚，10 月销售数据表现平淡。后续，“金融16 条”、“第二支箭”以及保函置换预售监管资金统一规定等利好政策落地，将提振市场情绪。预计11 月下旬起，房地产市场的恢复速度将加快，走出萎靡的困局。

    　　10 月消费仍有待提振，多数主要细分项均有下滑。

    　　社会消费品零售金额1-10 月累计为360,575 亿，同比增长0.6%，较1-9 月的0.7%略有下滑。单月看，消费依然不乐观，10 月份社会消费品零售总额同比下降0.5%，较上月下降3.0%。其中，餐饮服务消费增速大幅下跌，从上月-1.7%降至-8.1%，占比90.2%的商品零售同比增速从3.0%降升至0.5%。

    　　限额以上企业的商品零售10 月同比增长4.4%，较9 月增速下滑3.9%。主要细分行业中，多数行业同比增速均下滑，粮食食品增速小幅下降0.2%。纺织服装、汽车、和石油制品消费均下滑明显，家电音像增速仍然为负，四者合计占比56.9%，拖累了消费增速。

    　　工业增加值累计同比增速上行，制造业和采矿业增速略有下滑。

    　　1-10 月工业增加值累计同比增长4.0%，较1-9 月提升0.1%；单月看，10 月同比增长5.0%，较9 月份下降了1.3%，其中环比增长0.33%。

    　　分大类看，采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业10 月分别同比增长4.0%，5.2%，4.0%，较9 月分别变化-3.2%，-1.2%，+1.1%。

    　　单看10 月份，隶属于基建的电热水增加值同比增速略有上升；采矿业与制造业保持增长，而增速均略有下滑。

    　　制造业进一步细分看，除电气和非金属矿物同比增速上升以外，其余行业增速均下滑。汽车制造业增加值10 月同比增长18.7%，较9月份下降了5%，但仍然居于高位。另外，化学，钢铁，电气和TMT 行业增加值均保持9%以上的高增速。

    　　原煤增速大幅下滑，天然气增速明显加快。

    　　受到疫情和高强度安全检查的压力，10 月煤炭供应缩减；北方地区逐渐进入供暖季，天然气生产增速加快；发电量增速由负转正；原油产量同比增速加快；化学纤维、生铁、钢材和水泥产量同比增速均小幅下滑。

    　　就业形势总体稳定，稳就业政策持续发力。

    　　2022 年10 月，全国城镇调查失业率为5.5%，与9 月持平。我国疫情多点散发，防控形势严峻复杂，失业率自4 月连续下滑后自8 月起有小幅回升，就业形势总体稳定，有回暖的态势。从就业结构来看，本地户籍人口失业率与上月持平，为5.4%；外来户籍人口失业率有所上升，为5.7%。按不同年龄阶段看，16-24 岁青年人口失业率维持在高位，为17.9%，但近几个月整体呈现下降趋势，大学生的就业形势略有好转。25-59 岁人口的失业率为4.7%，与上月持平。

    　　10 月经济再次回落，两大政策提振复苏预期。

    　　10 月份各项经济指标再度走弱，但是政策出台提振了经济复苏预期。投资仅靠基建支撑，制造业也开始走弱，不过随着保交楼落地实施，地产投资或许会迎来改善。消费则因为疫情防控持续低迷，不过随着疫情政策的变化，消费可能在后续有所提振。

    　　风险提示：

    　　原油因地缘政治再次涨价；

    　　紧张的国际局势引发通胀超预期；

    　　美国经济提前进入衰退。