国际化妆品集团2022年三季报业绩跟踪报告:国际品牌分化加剧 国货承接成长空间

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平 日期:2022-11-18

本期投资提示:

    国际化妆品集团相继公告22 年三季报业绩,22Q1-3 欧莱雅、宝洁、资生堂取得营收正增长,雅诗兰黛和韩国两大公司出现营收下滑。1)欧莱雅集团前三季度剔除汇率影响可比营收同比增长12%,继续扩大领先优势。资生堂和宝洁两大美妆公司营收小幅上涨,资生堂略增1.8%,宝洁同比增长3.7%。雅诗兰黛和韩国两大公司面临下滑,雅诗兰黛营收下滑3.7%,爱茉莉太平洋、LG 生活健康均双位数下滑。22Q1-3 营业利润宝洁稳健增长,除欧莱雅未披露外其他公司均下滑。欧莱雅三季报中未披露营业利润,宝洁稳健增长1.7%。

    雅诗兰黛受疫情困扰单季度营业利润下滑近30%,前三季度整体下滑12.3%。爱茉莉太平洋、LG 生活健康前三季度表现欠佳,分别下滑50.5%/44.5%。2)据国家统计局,10 月社会消费品零售总额为40271 亿元,同比下降0.5%,其中限额以上化妆品零售额309 亿元,同比下滑3.7%,环比亦下探0.6pct。受经济下行压力下消费疲软影响,大促对行业的提振作用有限,国际品牌以高端线为主,预计业绩将持续承压。

    亚洲市场表现欠佳,欧美需求继续释放。1)中国疫情冲击,亚太业绩遇冷:22 年前三季度欧莱雅北亚区增速17.5%,因中国市场在疫情冲击下出现同比为负,北亚区营收占比退居集团第二位。雅诗兰黛因疫情反复冲击大中华区及韩国线下零售,亚太地区营收下滑15%。资生堂日本地区开始复苏,营收同比增加8.7%,中国地区受疫情影响同比下滑1.5%。

    2)欧美市场表现分化:欧莱雅美洲地区同比25%高增,欧洲市场在高基数情况下仍取得双位数增长,销售额占比重回集团首位。雅诗兰黛美洲地区同比去年美国零售商提前获得假期订单叠加部分零售商收紧库存,营收下滑6%。资生堂美洲市场营收同比3%微增,欧洲市场(EMEA)势头强劲,同比增长21.2%。

    高端化和专业化趋势明显,洗护发成为新蓝海。22Q1-3 欧莱雅集团高端品类基本盘稳固,在高基数下实现同比22%增长,营收占比37.5%。细分品类活性健康产品以31.5%的增速领涨全集团。雅诗兰黛洗护发品类成为集团唯一正增长的业务,同比增长7%,高端洗护品牌Aveda 和DECIEM 是增长的主要来源。资生堂主品牌Shiseido 回暖,营收增速实现由负转正,高端彩妆NARS 和专业防晒品牌ANESSA 同比两位数增长。宝洁个护和护发表现出色,均实现中个位数增长。

    U国际集团加速线上渠道布局,免税渠道增长强劲。1)线上:欧莱雅电商渠道优势凸显,巴黎欧莱雅居抖音护肤品类目第一。资生堂线上渠道实现关键突破,在国内市场布局京东、抖音等平台,利用KOL 带货、自播等拉动线上销售。2)免税:资生堂22 年前三季度免税渠道可比增长(不含业务转移影响)15.2%,欧美市场因疫情缓解迅速恢复,免税渠道领涨全集团。预计短期内疫情的影响不会消退,“互联网+”向更多传统消费领域渗透,直播带货飞速发展,国际集团将会继续重点拓展线上渠道和直播电商领域。

    国际品牌分化加剧,多家公司Q3 表现受挫,不断为国货公司释放市场空间。Z 世代成为消费主力军,对国货的认可度和接受度更高,国货化妆品迎来发展契机。国货龙头品牌不断完善自身产品矩阵和提升品牌形象,从营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向,叠加新规抬高准入门槛,拓宽龙头壁垒,重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。国内化妆品行业保持高景气度,未来看好具备研发创新能力,具备大单品打造能力的化妆品品牌商,推荐华熙生物、珀莱雅、贝泰妮,建议关注上海家化。

    风险提示:宏观不确定性加剧、市场需求变动、疫情反复、行业竞争加剧。