江化微(603078):产能提升利润稳增 客户结构持续优化

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/孟爽 日期:2022-11-18

事件:

    公司发布2022年 第三季度报告:2022 年Q3 实现营业收入2.25 亿元,同比增长10.05%;归母净利润0.20 亿元,同比增长62.02%;扣非归母净利润0.20 亿元,同比增长57.51%。

    点评:

    产能利用率提升,半导体业务占比增加。2022 年前三季度实现营收6.95亿元,同比增长28.81%;归母净利润0.82 亿元,同比增长194.29%;扣非后归母净利润0.77 亿元,同比增长190.51%。公司业绩实现高速增长,主要原因系产能利用率提高,客户结构持续优化,高毛利率的半导体客户占比提升。

    三大产业基地,优质产能逐步提升。公司产品为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品,应用于平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等领域。公司共有三个生产基地,江阴总部拥有9 万吨/年的超高纯湿电子化学品产能;镇江基地一期设计产能为5.8 万吨/年,于2022 年上半年投产,其中硫酸和氨水已达到G5 等级;四川基地一期为6 万吨/年的混配项目,于2021 年底投产,目前处于产量提升阶段,四川基地二期设计产能为3.2 万吨/年,建成后可供货成渝电子产业群,快速响应客户需求。公司发力于国内12 英寸高端半导体,加大高附加值产品的客户导入,盈利能力有望持续提升。

    客户资源丰富,配套服务优势明显。公司产品覆盖G2-G5 等级,纯化技术、混配技术、分析检测技术处于国内领先,能够及时响应本土客户需求。公司半导体及LED 业务客户包括士兰微、华润微、中芯国际、长电科技、华灿光电等;平板显示业务客户包括京东方、深天马、华星光电等;太阳能业务客户包括晶澳太阳能、韩华新能源、通威太阳能、中来光电等,随着半导体业务逐步拓展客户,半导体业务营收有望持续增长,整体盈利能力有望提升。

    首次覆盖,给予“增持”评级。公司产品等级G2-G5 全部覆盖,有望充分受益于半导体材料的国产替代进程,预计2022-2024 年实现营收10.11/12.57/15.66 亿元,归母净利润1.22/1.67/2.23 亿元。

    风险提示:下游需求与原材料价格波动风险,估值与盈利预测不及预期