美联新材(300586):强禀赋拥抱产业合作 布局钠电打造新增长极

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2022-11-17

事件:与七彩化学合资建设18 万吨电池级普鲁士蓝(白)项目,公司持股51%公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《投资合作协议》,双方约定共同出资5 亿元设立辽宁美彩新材料有限公司,并以该标的公司为实施主体投资25 亿元建设“年产18 万吨电池级普鲁士蓝(白)项目”,其中公司持股比例为51%,占据主导地位。

    依托独特禀赋横向布局普鲁士蓝类钠电正极,产能扩张提升长期竞争力普鲁士蓝(白)具备较高的能量密度、结构稳定性及成本经济性,在钠电池发展浪潮下商业应用有望提速。公司加码普鲁士类材料具备明显竞争优势:

    1)技术工艺保障产品性能:公司前次出资1400 万获得深圳华钠新材7%股权,后者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利,准备进行1000 吨级别产品中试,其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟,一方面与公司形成稳定可靠的供应关系,另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普鲁士蓝(白)产业化技术、成本以及环保处理优势,其普鲁士蓝正极材料50 吨中试生产线已投产,相关产品已通过部分电池厂商的检测,有助于合资项目顺利推进。

    2)一体化保供降本:氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料,子公司营创三征30 万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑,一体化布局有利于降低成本拓展市场。

    3)准入壁垒高:氰化物属于危险化学品,其生产制备需要极为严苛的特殊资质,准入及扩产门槛高,行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及近二十年生产经验,且产能领先全球,具备明显先发优势。

    此次合资项目拟分三期建设:一期1 万吨计划投资3 亿元预计23 年底投产;二期5 万吨计划投资8 亿元预计24 年投产;三期12 万吨计划投资14 亿元预计26 年投产,产能加快扩张形成有效供给从而提升竞争力。

    隔膜产能扩张进展顺利凸显美联速度,优质客户保障订单及质量,业绩有望兑现公司目前已有三条隔膜生产线建成投产,另有一条生产线已进入试生产阶段,从而建成合计3 亿平产能。公司坚定推进产能建设,远期规划或将超过15 亿平。客户方面,已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付,其他客户送样认证顺利推进。

    投资建议:预计公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元,对应P/E 为31x/22x/17x,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。