瑞普生物(300119)2022年三季报点评：三季度业绩回暖 宠物产品进入业绩兑现期

　　事件：2022 年10 月26 日公司发布第三季度报告。

    　　投资要点：

    　　公司三季度业绩增速同比转正。2022 年前三季度，公司实现营收14.77 亿元，同比下降1.48%；归母净利润2.33 亿元，同比下降20.25%；扣非后归母净利润2.00 亿元，同比下降22.07%。其中，2022Q3 公司实现营收5.68 亿元，同比增长24.05%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长5.17%；扣非后归母净利润0.81 亿元，同比增长5.49%。受益于下游养殖行业景气度回升，第三季度公司业绩得到明显改善。

    　　行业下游产能恢复推动需求增长。2022 年三季度，猪价维持在20-25 元/公斤的高位运行，养殖户盈利能力大幅提升，带动动保产品市场需求快速恢复。目前下游生猪产能仍在持续增长。根据农业农村部发布，截至2022 年三季度末，全国生猪存栏44394 万头，同比增长1.4%，环比增长3.1%，连续两个季度环比增长。禽养殖方面盈利水平和产能也在回暖，据博亚和讯数据显示2022 年3 季度父母代鸡苗产量环比增加6.45%，同比增加0.72%。动保作为养殖后周期行业，市场需求将充分受到下游产能恢复的支撑。2022年5 月，在农业农村部出台新版兽药GMP 后，加速行业对于缺乏竞争力企业的淘汰，行业市场份额有望进一步向头部企业集中。

    　　公司宠物药品销售进入业绩兑现期。2022 年前三季度，公司家禽板块实现营收9.7 亿元，家畜板块实现营收2.6 亿元；宠物板块营收3116 万元，同比增长60.2%，其中宠物药品营收2679 万元，同比增长113%。2022 年三季度，公司宠物驱虫药产品莫普欣上市后，在寄生虫治疗领域广受好评，带动公司宠物板块业绩快速增长。

    　　公司生产的莫普欣应用范围高于竞品，符合终端消费者对驱虫药安全性强、驱虫谱广、见效快的期望，产品定价相较于竞品也有一定优势，有望打破进口宠物药品在国内的垄断局面。公司在宠物产品管线布局丰富，同样用于宠物驱虫的非泼罗尼吡丙醚滴剂生产线GMP 核查及文号批件申请工作已启动；猫三联产品的审批工作稳步推进于，2预0计23年上半年可以上市，有望快速实现进口宠物产品的替代，占领国内市场份额。

    　　首次覆盖给予公司“增持”评级。公司在动保领域产品储备丰富，考虑到行业下游畜禽产能变化和宠物药品的成长性，预计公司2022-2024 年可实现净利润分别为3.55、4.78、5.78 亿元，对应每股收益为0.76、1.02、1.24 元，对应市盈率为27.71、20.57、17.03倍。根据行业可比上市公司2023 年平均市盈率为28 倍，公司仍有一定估值提升空间，首次覆盖给予公司“增持”的评级。

    　　风险提示：下游产能增长不及预期，产品研发推广不及预期的风险。