半导体行业点评:英飞凌2022财年创新纪录 计划在德累斯顿投建12寸厂

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:付强/徐碧云 日期:2022-11-16

事项:

    英飞凌发布2022财年四季度业绩报告,公司2022财年第四季度单季实现营业收入41.43亿欧元,同比增长38%。

    平安观点:

    营收超指引,营业利润率同比环比均提升:公司第四季度单季度营收达到创纪录的41.43亿欧元,同比增长38%,环比增长15%,高于此前的指引39亿欧元。得益于低碳化和数字化趋势使得半导体行业的需求呈结构性增长态势,公司2022财年连续四个季度实现了营收的增长。公司单季度的毛利率为44.4%,同比提升3.2pct,环比提升1.2pct;营业利润率达到25.5%,同比提升5pct,环比提升2.2pct。英飞凌2022财年(截至2022年9月30日)实现营收142.18亿欧元,同比增长29%,高于上季度调高的2022全年指引140亿欧元;营业利润33.78亿欧元,同比增长63%;营业利润率23.8%,同比提升5.1pct。收益增长主要来源于系统解决方案比例增加、高价值产品组合、12英寸产能扩张及规模效应带来的费用率的降低。

    ATV增长强劲,营收占比已达45%:从整个2022财年来看,按业务部门划分,汽车部(ATV)营收为65亿欧元,同比增长35%;工业电源控制部(IPC)营收18亿欧元,同比增长16%;功率传感系统部(PSS)营收为41亿欧元,同比增长25%;互联安全系统部(CSS)营收为18亿欧元,同比增长30%。ATV/IPC/PSS/CSS营收占比分别为45%/13%/29%/13%,其中ATV增长强劲,在2018-2022年的CAGR达到18.7%,典型客户包括Denso、Bosch、Valeo、Aptiv等。按产品类型划分,功率半导体依然占比最大(约55%,用于ATV、IPC、PSS),其次分别是嵌入式控制和互联(30%,用于ATV、PSS、CSS)、射频&传感器(10%,用于ATV、PSS)、存储IC(5%,用于ATV)。

    23财年持乐观态度,计划在德累斯顿投资新厂:展望下一财季,英飞凌对23Q1的指引持乐观态度,预计为40亿欧元左右。对于2023财年,他们预计营收仍将保持增长,营收范围在150~160亿欧元,指引中值为155亿欧元;预计调整后毛利率在45%左右;利润率在24%左右。英飞凌计划总投资50亿欧元在德累斯顿建设新厂来扩大300毫米晶圆制造能力,从而满足模拟/混合信号好功率半导体加速增长的需求,该笔投资是公司史上最大的单笔投资,初步计划于2023年秋季开工建设。同时,公司为了提高在宽禁带半导体的制造能力,正在为碳化硅市场的快速增长做好准备,预计到2027年奥地利菲拉赫和马来西亚居林的SiC产能将是现在的10倍。公司宣布已与Stellantis签署协议,向其提供价值10.3亿美元的SiC芯片供 其用于旗下电动车。

    投资建议:当前高端工业、新能源汽车、新能源发电市场需求依然向好,同时在汽车电动化浪潮下,以碳化硅为代表的第三代半导体在车上的应用也在提速,需求快速增长,根据集邦咨询预测,车用碳化硅功率器件市场规模将从2022年的10.7亿美金攀升至2026年的39.4亿美金。建议关注新能源汽车、新能源发电应用市场及第三代半导体相关赛道和业务已经取得进展的公司,推荐时代电气、斯达半导、新洁能,建议关注东微半导;碳化硅方面,建议关注三安光电、天岳先进。

    风险提示:1)供应链风险上升。中美关系的不确定性较高,美国对中国科技产业的打压加剧,半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重,被“卡脖子”的风险依然较高。2)政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期,很多领域在国内处于起步阶段,离不开政府政策的引导和扶持,如果后续政策落地不及预期,行业发展可能面临困难。3)市场需求可能不及预期。由于全球疫情蔓延,国内经济增长压力依然较大,占比较大的消费市场需求增长可能受到冲击,上市公司收入和业绩增长可能不及预期。4)国产替代不及预期。如果客户认证周期过长,国内厂商的产品研发技术水平达不到要求,则可能影响国产替代的进程。