兆易创新(603986)公司动态点评：需求疲弱致业绩承压 车规级MCU蓄势待发

2022 年前三季度扣非归母净利润19.99 亿元，同比增长28%2022 年前三季度公司营收67.69 亿元，同比增长7%，归母净利润20.92 亿元，同比增长27%，扣非归母净利润19.99 亿元，同比增长28%。

    22Q3 单季度营收19.88 亿元，环比下降22%，归母净利润5.65 亿元，环比下降33%，扣非归母净利润5.31 亿元，环比下降35%；毛利率46.10%，环比下降3.30pct，净利率28.42%，环比下降4.55pct，净利率环比下降主要系毛利率下降，以及管理费用率/研发费用率分别提升0.62pct/0.41pct。

    下游需求疲弱致业绩承压，首款自研DD3L 产品亮相公司第一大业务为存储芯片，测算22Q3 单季度存储芯片营收12.03 亿元，占总营收的61%，同比下降28%，主要受全球经济整体环境和疫情等影响下游需求疲弱。Nor Flash 方面，车规Nor Flash 在行业头部客户收入高速增长，国际头部Tier1 客户导入工作进展顺利，消费级Nor Flash 以中高端客户为主。

    DRAM 方面，公司于9 月正式推出首款自研DDR3L 产品，容量为2Gb/4GB，可应用于机顶盒/电视/监控/网络通信/智慧家庭等诸多场景。

    第二大业务为MCU 芯片，测算22Q3 单季度MCU 芯片营收6.55 亿元，占总营收的33%，同比下降18%。公司MCU 产品在工业应用领域，尤其是工业自动化、能源电力类，以及无线通讯类等应用方面都实现了良好成长。

    9 月车规级MCU 产品首发，车规级MCU&存储御风速进9 月20 日公司宣布发布首款基于Cortex-M33 内核的GD32A503 系列车规级微控制器，其采用40nm 车规级制程和高速嵌入式闪存eFlash 技术，可应用于车身控制/车用照明/智能座舱/辅助驾驶/电机电源等多种电气化车用场景。

    车规级存储方面，Nor Flash 2Mb~2Gb 全线铺齐，38nm SLC NAND Flash 已推出。车规级Flash 已被国内外多家知名汽车企业批量采用，应用于车载辅助驾驶/通讯/信息及娱乐系统和电源管理系统/DVR/智能驾舱/T-BOX 等。

    “MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级2021 年公司Nor Flash 市占率全球第3，MCU 全球第8。据Omdia 预计2026年全球MCU 市场规模约266 亿美元，公司MCU 营收随市占率提升有望成长。

    且全面布局车规级Nor Flash 与Nand Flash，自研利基型DRAM 成长迅速，预计2022~2024 年净利润分别为25.97/32.90/40.51 亿元，对应22/23/24 年PE为21/17/14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等