欣旺达(300207)三季报点评：动力、储能双线增长 规模优势下盈利改善显著

事件

    公司公布三季报，22Q3 营收149 亿，YoY+50%，QoQ+34%；归母净利润3.16 亿，YoY+505%，QoQ+14%；扣非归母净利润2.37亿，YoY+3%，QoQ+62%。

    简评

    业绩分析：

    （1）毛利率：公司Q3 毛利率12.5%，QoQ-1.6pct，主要系储能、动力业务等低毛利产品占比提升。

    （2）动力：预计Q3 出货3GWh+，产能爬坡下盈利能力依然承压；预计22 年出货超12GWh，同比有望大幅减亏。

    （3）消费：得益于价格联动的逐步兑现，电芯毛利率逐步修复；尽管消费电子景气度低迷，但得益于日韩系厂商战略收缩，公司订单依旧旺盛。同时，后续公司圆柱电芯产能达产后，将进一步拓展至两轮车等领域。

    （4）储能：目前仍以系统集成为主，随着储能电芯产线逐步投产，预计后续电芯自给率将大幅提升。

    动力业务迎来量利双重拐点：

    （1）量：深度绑定核心客户，处于产品导入+产能加速扩张期：

    其中快充类产品有望于年底逐步放量，我们预计22 年有望出货12GWh+，23 年有望实现翻倍以上增长；产能投放加速，已规划210GWh+。

    （2）利：随着规模效应显现+价格联动机制逐步兑现，预计22H2毛利率有望升至10%+，23 年有望扭亏。

    盈利预测：

    预计22-24 年业绩11/23/28 亿，对应P/E 36.6/17.6/14.3 倍。

    风险提示：

    （1）新能源汽车销量不及预期：公司下游主要为新能源汽车行业，公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关，若终端销量不佳，可能对公司负极材料、正极材料、电解液业务营收造成冲击。

    （2）竞争格局恶化：目前已有多家厂商宣布进入负极材料、正极材料、电解液行业，可能会对行业竞争格局产生影响，并可能诱发价格战，进而影响公司市场份额和盈利能力。

    （3）全球疫情加剧：若全球疫情加剧，可能影响全产业链生产和新能源汽车交付，进而影响公司负极材料、正极材料、电解液业务。