农林牧渔行业研究周报：10月生猪养殖企业出栏数据点评

　　每周一谈：10 月上市猪企出栏数据点评

    　　2022 年10 月，上市猪企业出栏量稳中有增。我们统计11 家上市公司10 月合计出栏1034 万头，环比9 月份增长6.8%，同比-9%。大部分头部猪企今年累计同比出栏量保持正增长。11 家上市公司1-10 月累计出栏同比+30%，其中9 家公司实现出栏量同比正增长，2 家企业出栏负增长。

    　　累计出栏增速较快的企业有：傲农生物（+74.8%）、牧原股份（+59.4%）、金新农（+46%）、东瑞股份（+43.5%）、新希望（+41.9%）。

    　　累计出栏增速较慢的企业有：正邦科技（-41.6%）、大北农（-0.5%）、天邦食品（3.9%）。

    　　上市猪企整体出栏目标完成度较高。牧原股份出栏量已超出其年初制定的最低出栏目标，若按最高出栏目标计算，完成度达到89%。其他上市猪企中，完成度较高的有：金新农（91%）、新希望（81%）、唐人神（80%）、温氏股份（78%）。

    　　上市猪企10 月销售均价环比走高。统计几家头部企业月度销售均价数据，10 月销售均价约为26.3 元/kg，环比上涨12%，达到了目前为止的年内最高位。

    　　量价齐升带来销售收入高速增长。多家企业单月销售收入达到历史最高，如：

    　　牧原股份（单月销售收入149 亿元，环比+25%，同比+110%）、温氏股份（单月销售额55 亿元，环比+19%，同比+120%）。

    　　商品猪出栏体重上行。涌益咨询数据显示，全国平均出栏体重自今年4 月起持续抬升，已从116kg 逐步上行至11 月10 日的130kg。总体来看，上市企业出栏体重仍相对平稳。10 月份，5 家上市公司商品猪平均出栏体重122kg，环比上行4.3%。

    　　进入11 月，猪价短期调整，主要有两方面原因：第一，前期压栏散户部分出栏。从不同体重段猪只价差来看，目前肥猪价格仍高于标猪价格，但标肥价差较10 月有所收窄，或说明部分散户惜售情绪有所减弱。第二，需求端修复弱于预期，进入11 月份全国气温仍然偏高，猪肉消费意愿弱，叠加各地仍偶有疫情局部爆发影响消费需求，同时疫情也影响了生猪调运与屠宰等环节。

    　　我们预计11 月份猪价将延续震荡格局，本轮周期盈利周期被拉长。短期来看，部分二次育肥散户仍将压栏挺价直至进入腌腊需求旺盛期，届时猪价将迎来提振打破当前的僵局；长期来看，目前猪价虽然向下调整但仍高于多数养殖户的盈亏平衡线，短期的震荡调整可能抑制养殖户补栏意愿，从而拉长猪价位于20元以上高位运行的周期，为具有成本优势的养殖企业带来更长的盈利周期。

    　　投资策略：

    　　生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023 年猪价持乐观态度，推荐积极布局生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份、傲农生物。

    　　肉鸡养殖：产能高位回落，供应下行周期到来，价格或迎来上行；海外禽流感疫情影响，祖代供应受阻，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展。

    　　动保板块：猪周期上行动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份，同时关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

    　　风险提示：

    　　猪价上行不及预期风险，下游需求不及预期风险，动物疫病风险