银行行业研究周报：10月金融数据点评：居民贷款需求疲弱

　　投资摘要：

    　　每周一谈：10 月金融数据点评-居民贷款需求疲弱11 月10 日，央行发布2022 年10 月金融数据，社融及信贷数据不及预期，一方面由于9 月数据超预期对于信贷需求的透支，另一方面由于疫情反复影响。

    　　社会融资规模分析： 人民币贷款和政府债券为主要拖累项10 月新增社会融资规模9079 亿元，同比少增7097 亿元，人民币贷款和新增政府债券为主要拖累项。从表内融资来看，10 月新增人民币贷款4431 亿元，同比少增3321 亿元，外币贷款减少724 亿元。除新增企业中长期贷款延续增长外，其余各分项均呈现同比减少现象。10 月新增政府债券2791 亿元，同比少增3376 亿元，主要受到发行节奏错位的影响。

    　　人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善10 月份人民币贷款增加6152 亿元，比上年同期少增2110 亿元。其中中长期贷款规模同比少增1456 亿元，主要受居民中长期贷款同比少增拖累，具体来看：

    　　居民部门贷款下降180 亿元，同比少增4827 亿元，连续12 个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中短期贷款减少512 亿元，同比少增938 亿元，10 月以来多点疫情出现，对消费贷及信用贷需求有一定抑制，中长期贷款增加332 亿元，同比少增3889 亿元，连续11 个月同比负增，主要受到房地产行业风险事件影响，地产销售端偏弱，未来需持续关注房地产政策走向及对销售端的带动作用。

    　　企业部门贷款增加4626 亿元，同比多增1525 亿元，其中，短期贷款减少1843亿元，同比少增1555 亿元，与9 月冲量有一定关系，票据融资增加1905 亿元，同比多增745 亿元，中长期贷款增加4623 亿元，同比多增2433 亿元，延续8 月以来转好的趋势，主要受益于 6000 亿元政策性金融工具落地，撬动配套贷款投放。

    　　存款端分析：M2 与M1 剪刀差扩大

    　　10 月末， M2 余额261.29 万亿元，同比增长11.8%，环比下降0.3pct； M1 余额66.21 万亿元，同比增长5.8%，环比下降0.6pct。M2 与M1 剪刀差环比提升反应出储蓄需求的提升。

    　　10 月新增人民币存款-1844 亿元，同比下降9493 亿元，人民币存款余额同比增长10.8%，环比下降0.5pct。其中财政存款本月增加11400 亿元，同比多增300 亿元。居民新增存款同比增加6997 亿元，而非银行业金融机构存款同比少增10352 亿元，主要由于A 股处于震荡行情，投资者资产回流存款。企业新增存款同比减少5979 亿元。

    　　投资建议：总体看，10 月社融及信贷数据均不及预期，企业端中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，应关注稳经济和稳地产政策对于经济修复的效果。

    　　对银行而言，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。往后看，短期使得银行板块承压的风险事件将逐步化解，随着疫情影响减弱及稳增长政策效果显现，经济有望逐步修复。我们建议关注两类银行：第一类为中长期维度看，疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。

    　　风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。