国联股份(603613)：GDR发行进展顺利 长期扩张势头不减

　　事件概述

    　　1）11 月10 日，由山东省工业和信息化厅、济南市人民政府、中国工业互联网研究院主办的“2022 全国工业互联网平台赋能深度行济南站”活动正式开幕。

    　　会议现场，国联股份与浪潮工业互联网签署战略合作协议，双方将着力在以“多多云工厂”为锚点的工业互联网软硬件技术开发与部署；数字供应链服务体系搭建与运营；产业大数据运营与探索等方向开展合作。

    　　2）近日，在亚太国际涂料产业发展大会中，涂多多携手中国涂料工业协会、濮阳市政府共同启动亚太涂料新材料交易平台，助推亚太地区乃至全球涂料工业实现绿色高质量发展。

    　　利润增速首超收入增速，双十佳绩奠定全年高增根据三季报披露，2022 年前三季度，公司实现营业收入462.86 亿元，同比增长97.17%；归母净利润为6.83 亿元，同比增长101.57%；扣非归母净利润为6.21亿元，同比增长102.81%。Q3 单季度，公司实现营业收入183.92 亿元，同比增长94.81%；归母净利润为2.55 亿元，同比增长108.38%；扣非归母净利润为2.37亿元，同比增长122.67%，是公司上市以来首次净利润增速超过收入增速，体现了公司作为产业互联网平台型企业的管理规模效应开始逐渐显现。业绩持续高增的主要原因是公司旗下各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略，继续大力实施积极高效的上下游策略、深度供应链策略；针对疫情影响，公司积极发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动；平台交易量增长较快，推动收入快速增长。

    　　多多双十产业电商节是由国联股份主办的一年一度的B2B 电商交易盛会，自2016 年首次举办已历经七届。根据官微披露，2016-2021 年的成交额每年均保持100%以上的增速。今年第七届双十产业电商节于10 月10 日21 点10 分提前结束，当日集采订单额再创新纪录，达到172.28 亿元，同比增长90.21%。我们认为，“双十”节带来的大量订单将为全年业绩高增奠定良好的基础。

    　　与浪潮产业互联网战略合作，持续优化数字供应链国联股份与浪潮产业互联网签订合作协议，浪潮工业互联网系浪潮集团控股子公司，山东国投成员，该公司以浪潮云洲工业互联网平台为基础定位于成为工业互联网基础设施建设商和制造业智能化转型综合服务商，具有深厚的软硬件优势。国联股份旗下多多电商平台拥有10 条产业链35 个大类工业品/原材料交易数字化运营基础及数字供应链和产业大数据服务体系。双方将着力在以“多多云工厂”为锚点的工业互联网软硬件技术开发与部署；数字供应链服务体系搭建与运营；产业大数据运营与探索等方向开展合作。

    　　11 月2 日，涂多多携手中国涂料工业协会、濮阳市政府共同启动亚太涂料新材料交易平台。为共同应对供应链安全挑战，构建中国涂料行业绿色供应链体系，亚太涂料新材料交易平台以交易数字化、供应链数字化为抓手，赋能涂料及原材料企业降本增效。根据官微披露，目前该平台已有146 家涂料、涂料原材料及设备制造企业完成入驻。

    　　海外融资进展顺利，为业务高速扩张提供资金支持关于发行GDR 并在瑞士证券交易所上市，公司已于11 月2 日获得证监会国际部的正式批复。根据该批复，证监会核准国联股份发行GDR 所对应的新增A股基础股票不超过4000 万股，按照公司确定的转换比例计算，GDR 发行数量不超过4000 万份。根据公司公告披露，本次发行GDR 的募集资金在扣除相关发行费用后，拟用于进一步投资并加强多多平台及数字化建设升级、推进公司跨境电商及全球供应链战略、补充公司运营资金。我们认为，公司此次筹划瑞交所上市不仅可以为公司业绩持续高增、业务扩张提供资金支持，还能够拓展国际融资渠道、提升公司国际化品牌和企业形象，推进国际化布局。

    　　投资建议

    　　国联股份作为国内工业B2B 电商平台和产业互联网平台的领军企业，受益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，业绩持续超预期增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为672.8/1090.9/1716.9 亿元，归母净利润分别为9.5/15.3/24.0 亿元，维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价154.00 元，相当于2023 年50 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：多多平台成交量不及预期；新平台拓展不及预期。