金力永磁(300748):稀土磁材龙头成长可期

类别:创业板 机构:南京证券股份有限公司 研究员:许吟倩/姚成章 日期:2022-11-15

公司公司是稀土磁材龙头企业:公司主营业务的磁材应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业节能电机、节能电梯、轨道交通等核心应用领域,2022年前三季度,公司实现营业收入52.13亿元,同比增长78.66%,其中出口收入6.2亿元:

    同比增长102.46%:实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元,同比增长95.41%。其中单三季度营收19.10亿元,同比增上72.15%、环比增长6.38%,实现归母净利润2.23亿元,同比增长70.04%、环比下滑25.7%,单季度业绒主要受稀土磁材价格下滑导致,其中成本端氧化镨钕价格从年初的85万元/吨下降至65万元/吨,降幅高达23.5%。钕铁硼的价格会随着稀土的价格按一定周期调整,目前来看稀土磁材价格已经企稳,预计随若四季度新能源车旺季来临,价格将会有一定上涨空间。

    公司不断深耕新能源领域磁材:根据公司公告,2022年前三季度公司使用晶界渗透技术生产6875吨高性能稀土水磁材料产品,同比增长58.56%,占同期公司产品总产量的72.21%,较去年同期提高了16.97%,其中超高牌号产品产量为4233吨(内禀矫顽力和最大磁能积之和大于75),占比超过50%。公司不断提高高性能产品产能,晶界渗透技术不断发展。2022年前三季度,公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达19.10亿元,较上年同期增长189.7%,公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约169万辆。因赣州工七月例行检修影响,公司三季度磁钢产量环比小幅下滑,同时变频空调产品需求淡季等影响,三季度产销量与前两个季度产销量基本相当,包头工厂一期项目已经在今年6月达产,但是三季度的实际产销量还未达到饱和产能水平,后续仍有放量增长空间。公司节能变频空调领域前三季度收 入达到14.27亿元,较上年同期增长31.84%,公司节能变频空调磁钢产品销售量可装配变频空调压缩机约3762万台:公司在风力发电领域收入达到6.53亿元,较上年同期下降8.589,公司该领域产品销售量可装配风力发电机的装机容量约7.19GW:公司于机器人及工业节能电机领域收入达到1.87亿元,较上年同期增长123.46%:公司3C领域收入达到1.54亿元,较上年同期增长46.67%。

    公司预计将逐步释放产能:包头一期8000吨/年的产线已于今年6月达产,公司现有产能23000吨(其中赣州15000吨,包头8000吨),规划至2025年产能可达40000吨,21-25年产能的复合增速约27.79%。同时公司2022年9月公司通过茧事会决议,拟在墨西哥新设公司投资建设“废旧磁钢综合利用项目”,构建“回收-拆解-再生一再制造”的再循环产业体系,项目建设期3年,达产后形成年处理5000吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000吨高端磁材产品的生产能力,预计将进一步增厚公司盈利水平。

    项目定点助力未来业绩:近期公司收到项目定点通知,其中国际某知名汽车与发动机零部件制造商A的新项目主要为新能源汽车驱动电机磁钢,预计于2024年开始量产,全生命周期总金额预计约人民币11.7亿元,截止目前,客户A尚未量产的新项目全生命周期金额合计约人民币20亿元。:国际某知名汽车与发动机零部件制造商B的新项目包括新能源汽车驱动电机、EPS等应用领域的磁钢。根据客户B规划,新项目预计于2023年开始量产,全生命周期总金额预计约人民币8.4亿元。预计上述项目对未来全生命周期累计影响金额合计约人民币28.4亿元。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入72.5/97.8/127.2亿元,归母净利润8.61/11.75/15.46亿元,对应PE估值32.6/23.8/18.1倍,给予“买入”评级。

    风险提示:稀土磁材价格大幅波动,公司扩产项目投产不及预期、下游需求大幅下滑、行业产能快速扩张等。