周观点与市场研判：压力减缓 逐渐进入布局期

上周（11.7-11.13）美国公布10 月CPI 的超预期回落、国内地产融资政策调整叠加疫情防控二十条的优化使得当前催化市场运行的三要素均发生改变，前期风险因素出现阶段性释缓，市场情绪提振明显，港股先于A 股有所表现。后续美联储加息拐点已经基本确立，国内经济企稳回暖中预期将持续改善，政策优化下地产和防疫或将进一步带动修复。我们提示阶段性的风险削弱并不代表全球风险因素完全出清，俄乌局势、美国通胀粘性和国内疫情散点情况或仍将带来市场波动。综合A 股整体估值和风险溢价情况，我们认为市场有望迎来短期反弹，此阶段布局性价比较高，建议持续关注新动能切换下确定性强与延续高景气的信创、军工、新能源方向；政策缓和下地产链修复方向；以及疫情防控优化改善、前期受制的消费链修复。

    市场复盘：11 月第二周A 股市场先抑后扬，后半周情绪显著回暖。上周主要指数多收以微涨，价值凸显，成长回调。多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。金融风格上扬，申万一级行业涨多于跌，地产链相关板块反弹明显。

    风格表现：大盘价值凸显，中小盘同时收涨；高估值板块略有下跌，低估值板块涨幅较大。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨4.20%、2.36%、2.13%；估值板块方面，高估值板块回调，收跌1.27%，中估值板块上涨2.44%，低估值板块领涨6.45%。

    短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比略有下行，换手率情况分化，创业板指换手率环比变动较大；相较于前周，市场行业交易活跃度总体明显修复。在周内利好因素释放下北向资金回流，资金情绪有所好转，资金流入幅度加大，周五出现大额净买入。陆股通周内主要流入行业前三为：有色金属、家用电器、银行；电力设备、公用事业、电子行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：有色金属、银行、钢铁行业；减少前三依次为公用事业、电子、电力设备行业。两融交易占比微降，融资余额继续回升。

    长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位。沪深300 股息-十年国债收益率当前为0.06%，环比降低-0.05%，自顶峰回落，处于98.2%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价 （ERP）当前值3.22%，环比下行0.05 个百分点，变动较小，处于91%的历史分位。

    风险提示

    宏观经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；地缘政治冲突加剧等。